蒙牛雅士利并购案.pdfVIP

继去年引入丹麦乳企阿拉，今年 5 月牵手达能并入股现代牧业后， 蒙牛再度挥洒大手笔： 资逾百亿并购雅士利。 　　蒙牛乳业（02319.HK）与雅士利国际（01230.HK）昨日对外宣 布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏 国际投资有限公司和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司 CA Dairy Holdings 接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约 75.3%的股权。 　　蒙牛方面表示，此次是蒙牛独家投资，融资方面将采用银团贷 款的方式，不会引入合作伙伴。“雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有 着非常丰富和成功的管理经验，并购后我们将保留雅士利的独立运 平台，使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。”蒙牛乳业总裁孙伊 萍表示。 　　雅士利董事长张利坤昨日对本报记者表示，双方的合作是几 个月前蒙牛先找到雅士利，今后他应该会继续在雅士利担任职务，但 具体职务还没有定。 　　有业内人士对此分析称，对于无奶源、销售又主要集中在二三 线市场且品牌历史不长的雅士利来说，这次蒙牛的收购成本过高。该 人士称，雅士利目前的地位比较尴尬，“ 向上做很难，掉下去也不太容 易”，正处于转型期。 　　蒙牛“补奶” 　　蒙牛为雅士利股东提供了两个选择 ：一是接受每股3.50 港元 的限购价（约溢价 9.4%）；一是获得每股 2.82 港元的现金加上 0.68 股 由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司的 股票。 　　通过收购将弥补蒙牛自身在奶粉业务上的短板，被不少业内 人士认为是此次并购的出发点。 　　蒙牛方面表示，蒙牛的奶粉目前销售情况比去年大有改善，但 是对整体收入贡献还不大，雅士利 2012 年市场份额占 6.7%，蒙牛还 不到 1%。通过这次并购，期望未来可以获得更多的市场份额，也可以 充分借用雅士利的规模效应，从而提升蒙牛奶粉产品线的盈利能力。 　　按照测算，并购后，雅士利公司将对蒙牛的 EPS 有增厚的贡 献，平均每年带来 10%以上的增长贡献。并购后奶粉业务收入占比将 上升，预计达到集团收入的 10% ；税后净利润占比将达到 25%。 　　蒙牛方面表示，爱氏晨曦、欧氏蒙牛与雅士利、施恩产品针对 的消费群体、区域渠道有所不同，市场定位有差异化，将来几个品牌 的市场发展主要是通过差异化来实现，未来蒙牛的奶粉业务将并入到 雅士利的奶粉业务，奶粉业务将由雅士利的平台来统一操作，蒙牛将 通过董事会进行管理。 　　“雅士利的核心竞争力就是人，”上述奶粉业人士指出，“雅士 利能做到今天， 有其特殊原因，其资源不如飞鹤、伊利等有奶源的企 业，但其主管级以上的都是潮汕人，潮汕人很抱团、很团结，甚至对公 司潮汕人之外的人有些排挤，也很会做生意。” 　　不过，上述人士分析，张氏家族既然已经实现套现，不大可能 长期在这里做，从之前中粮集团这家央企对蒙牛的整合来看，张氏家 族出局是必然的。 　　整合难题 　　不过，蒙牛对雅士利的并购细节公布后，业内人士分析称，并 购成本过高意味着较高的整合风险。 　　一位蒙牛内部人士认为，对于此次收购后的整合而言，人的因 素很重要，他从雅士利方面获得的信息是，蒙牛做出了雅士利团队职 位、公司架构框架、福利待遇 、高管成员不变的承诺，他估计这些半 年内不会有大的变化。 　　一位熟悉雅士利的奶粉业资深人士对记者表示，2007 年和 2008 年三聚氰胺事件爆发之前，雅士利即有超过现在的销售规模，目 前其市场主要集中河南、安徽、江西、四川、湖南等省份。 　　本报记者注意到，2008 年之后，雅士利先后遭遇三聚氰胺食 品安全事件和施恩“假洋鬼子”事件。 　　业内人士指出，对于雅士利来说，其主要优势就是其管理团队， 能否在收购后确保雅士利的管理团队长期平稳是整合的关键。 　　乳业营销专家、北京普天盛道品牌营销顾问机构董事长雷永 军认为，蒙牛的问题是到现在对奶粉业务没有任何经验和模式可以遵 循，收购雅士利后，雅士利的重大决策权却在蒙牛手里，这将非常考 验今后蒙牛主抓雅士利奶粉业务的人。 　　除此之外，蒙牛自身还有诸多问题需要解决，雷永军指出，中 粮兼并伊利后，蒙牛的年营业额与伊利有 60 多亿的差距，“相当于相 差两个三元。这个差距是比较大的”，这是因为中粮集团收购后把重 心放在补课上，中粮收购后战略性的调整让蒙牛原有的“敢闯”的经 文化丧失。