整理第11章-财务管理学(第8版).pptVIP

11.3.4 股利政策的类型 剩余股利政策 固定股利政策 稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策 * 1.剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后利润首先要满足项目投资的需要，若有剩余才用于分配现金股利。剩余股利政策是一种投资优先的股利政策。采用这种股利政策的先决条件是公司必须有良好的投资机会，并且该投资机会的预期报酬率要高于股东要求的必要报酬率，这样才能为股东所接受。 步骤1 根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额 步骤2 按照目标资本结构，测算投资需要增加的股权资本数额 步骤3 税后利润首先满足投资需要增加的股权资本数额 步骤4 剩余部分向股东分配股利 * 课件 课件 课件 课件 课件 课件 课件 课件 第11章：股利理论与政策 * 11.1 股利及其分配 * 11.1.1 利润分配程序 弥补以前年度亏损 提取法定公积金 提取任意公积金 向股东分配股利 2 4 1 3 * 11.1.2 股利的种类 1.现金股利 现金股利(cash dividend)是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称“红利”或“股息”。现金股利是股份有限公司最常用的股利分配形式。 由于现金股利是从公司实现的净利润中支付给股东的，支付现金股利会减少公司的留用利润，因此发放现金股利并不会增加股东的财富总额。 * 2.股票股利 股票股利(stock dividend)是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。股份有限公司发放股票股利，须经股东大会表决通过，根据股权登记日的股东持股比例将可供分配利润转为股本，并按持股比例无偿向各个股东分派股票，增加股东的持股数量。发放股票股利既不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化，即未分配利润转为股本，因此会增加公司的股本总额。 对于股份有限公司来说，分配股票股利不会增加其现金流出，如果公司现金紧张或者需要大量的资本进行投资，可以考虑采用股票股利的形式。但应当注意的是，一直实行稳定的股利政策的公司，因发放股票股利而扩张了股本，如果以后继续维持原有的现金股利水平，势必会增加未来年度的现金股利支付。 * 11.1.3 股利的发放程序 宣告日 股利发放日 股权登记日 除息日 * 11.2 股利理论 * 股利理论(dividend theory)就是研究股利分配与公司价值、股票价格之间的关系，探讨公司应当如何制定股利政策的基本理论，可分为两大派别：股利无关理论(dividend irrelevance theory)和股利相关理论(dividend relevance theory)。 11.2.1 股利无关理论 1.股利无关理论的基本内容 股利无关理论认为，公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。该理论是由美国经济学家米勒和莫迪利亚尼于1961年首先提出的，故也被称为MM股利无关理论。米勒和莫迪利亚尼采用数学推导的方法证明，在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。 * 2.股利无关理论的假设条件 01 02 假设存在完全资本市场 假设公司的投资决策不受股利政策影响 * 11.2.2 股利相关理论 股利相关理论认为，在现实的市场环境下，公司的利润分配会影响公司价值和股票价格，因此，公司价值与股利政策是相关的。 1 3 4 2 “一鸟在手”理论 信号传递理论 税收差别理论 代理理论 * 1.“一鸟在手”理论 “一鸟在手”理论是股利相关理论之一，该理论的主要代表人物是迈伦·戈登(Myron Gordon)和约翰·林特(John Linter)。“一鸟在手”理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策是相关的。 * 2.税收差别理论 由于不对称税率的存在，股利政策会影响公司价值和股票价格。研究税率差异对公司价值及股利政策影响的股利理论称为税收差别理论，其代表人物主要有利森伯格(Lizenberger)和拉马斯瓦米(Ramaswamy)。税收差别理论认为，由于股利收入的所得税税率通常都高于资本利得的所得税税率，这种差异会对股东财富产生不同影响。出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利支付率政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。 由于税收差异的存在，股利政