西南证券--和而泰：传统业务稳健增长,射频芯片打开向上空间.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月26 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：9.17 元 和 而 泰（002402）电子 目标价：——元（6 个月） 传统业务稳健增长，射频芯片打开向上空间 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司发布2018 年业绩公告，实现营业总收入26.71 亿元，同比增长 分析师：刘言 [Table_Author] 35% ；归母净利润2.22 亿元，同比增长24.61% ；公司拟 10 派0.40 元。 执业证号：S1250515070002 电话：023  毛利率暂时性下滑，利润增速弱于收入增速。得益于智能控制器业务的拉动以 邮箱：liuyan@ 及铖昌科技的并表，公司2018 年实现营业总收入26.71 亿元，同比增长35%， 表现亮眼。2018 年，公司总体毛利率 20.62%，同比下滑 1pp，导致利润同比 联系人：王彦龙 增速不及收入增速，归属于上市公司股东的净利润2.22 亿元，同比增长24.61%， 电话：010 扣非后归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元，同比增长43.5% 。同时，公司 邮箱：wangyanl@ 经营活动产生的现金流量净额为2.91 亿元，较上年同期大幅增长 56.91%，经 联系人：程硕 营变现稳健。 电话：010 邮箱：chengs@  智能控制器毛利率有望企稳，产能扩充支撑业绩稳步高增长。扣除铖昌科技并 表因素，2018 年公司传统智能控制器业务收入同比增速29.4%，收入达到25.7 [Table_QuotePic] 相对指数表现 亿。但由于原材料涨价等因素，毛利率出现显著下滑，净利润相比2017 年基本 和 而 泰 沪深300 持平。随着上游器件降价以及公司元器件替代措施，公司传统控制器业务毛利 18% 率有望逐步企稳，利润增速将逐步趋同于收入增速。同时，随着需求增长，NPE 7% 在海外市场的拓展，以及公司在长三角地区产能项目的顺利进行，2019 年将会 -4% 保持较好的收入和利润增速。 -15% -26%