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科技型中小企业的融资方式组合及其突破 [摘要]科技型中小企业每个发展阶段的风险、收益、资金需求各不相同，融资 方式也不应是单一的方式，而应是有效的组合。解决科技型中小企业的融资难 题，近期应考虑在以下几个方面寻求突破：明确政府在科技型中小企业融资体 系中的职责；建立健全科学的风险投资运行机制；改革现行银行信贷管理方 式；规范和发展主板市场，为其提供更广阔的融资空间。 [关键词]科技型中小企业；融资方式组合；风险投资；银行信贷 科技型中小企业是指以科技人员为主体，从事科学研究、技术开发、技术 转让、技术服务、技术咨询和高新技术产品研制、生产、销售，以科技成果商 品化为主要内容，以市场为导向，实行自筹资金、自愿组合、自主经营、自负 盈亏、自我发展、自我约束的知识密集型经济实体。自改革开放以来，随着经 济体制和科技体制改革的不断深入，科技型中小企业获得了蓬勃发展，已经成 为我国经济增长的一个新的亮点。尽管如此，但由于科技型中小企业本身具有 的一些特点，如创建初期风险较高、自身资产规模较小、经营体制不健全、盈 利能力波动较大等，其在市场上融资较为困难，这也在一定程度上限制了它们 的发展及其经济潜能的发挥。因此，正确认识科技型中小企业的发展周期与规 律，科学掌握其融资特点，是我们探讨问题的基础和关键。 一、科技型中小企业的融资方式组合 科技型中小企业的发展周期可分为创业期、成长期和成熟期三个阶段。每 个阶段的风险、收益、资金需求特点及需求量都不相同，因此各个阶段所表现 出来的融资特点与融资渠道也不尽相同。根据科技型中小企业发展的不同阶 段，应确定与之相适应的不同融资方式。由于社会经济活动的复杂性以及各个 阶段科技型中小企业发展的环境不同、风险与收益要求不同等，更要注重在每 个阶段合理有效地进行各种融资方式的组合，以最大限度地满足科技型中小企 业的融资需求。如图1。 科技型中小企业的融资方式 组合及其突破 1．创业期特点及融资组合。在创业期，企业主要是利用新发明、新技术， 完成新产品的研究和开发，但其面临的最大风险是技术风险和市场风险。技术 风险是指在产品研究和开发过程中，由于技术失败而引致的损失，它可能高达 30％左右。市场风险是指生产出来的符合标准的新产品能否为市场所接受，能 否取得足够的市场份额。一个新产品从研制、开发到试生产、批量生产，一直 到产生效益，短则两三年，长则七八年甚至更长的时间。在这期间，市场情况 会发生难以预料的变化，原来预计能为市场所接受的产品很可能不再适应市场 的需求，或是竞争对手已经抢先一步推出成熟的产品。由于这些客观风险的存 在，加之企业没有以往的经营记录，投资风险仍然较大。这一时期企业融资只 能采取以下各种组合方式：(1)内源融资，创业者通过自身渠道输入适当的资 金。(2)政府科技基金。一般地，处于创业期的科技型中小企业尚无商业价值， 且投资风险较大，投资责任主要应由政府承担。因此，西方发达国家大多设立 了中小科技企业基金，以支持其发展。目前，我国科技部设有中小企业创新基 金，各省市也设立了相应的支持企业创新的基金，如高新技术企业担保风险基 金、中小科技企业创新基金等。(3)天使投资资金。天使投资者通过利用自己富 有的资金和创业经验，帮助新兴科技公司创业与发展。之所以称之为“天 使”，是因为他们的投资行为对创业者而言，确实如同天上下凡的天使一般， 为创业者提供难得的资金，并通常提供经营上的建议和顾问意见。(4)风险投 资。是指一种直接面向科技企业的股权投资，即投资人将风险资本投资于新近 成立或快速成立的高科技企业，同时参与企业的经营管理决策，在企业发展成 熟后则通过资本市场出售和其他方式转让所持有的股权以收回投资并获取较高 的投资回报，继而进行新一轮的投资。风险投资所特有的本质属性，决定了它 是科技型中小企业在创业期和成长期的最佳融资方式。 2．成长期特点及融资组合。在成长期，企业的新产品经过不断改进，产品 的技术难题已基本解决，新产品已逐渐适应市场要求并被逐步认可，销售规模 和资产规模不断扩大，获利能力不断增强，风险随之降低。但企业为了扩充设 备、拓展产品市场，以求在竞争中脱颖而出，还需要大量的资金支持。这一阶 段，尽管企业已经具备了向外部融资的条件，但由于风险因素并未消除，投资 风险依然较高，获取一般银行贷款和在主板市场融资仍几乎不可能。其主要融 资组合方式