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我国股指期货对现货价格引导关系的实证研究管理论文 目录 一．引言 二．数据与研究方法 1.数据处理 2.研究方法 三．实证分析 1.统计描述 2.单位根检验 3.协整分析 4.误差修正模型 四．结论 正文 摘要：本文以沪深300指数期货和沪深300指数为例，从实证的角度研究了股指期货对现货价格的引导关系。采用沪深300指数期货上市半年之后（2010.12.01-2011.11.30）的价格数据。通过协整分析，验证了两者之间具有长期均衡关系；通过建立误差修正模型（ECM），观察两者短期内的价格引导关系，发现沪深300指数期货与沪深300指数的价格之间并没有表现出有明显的引导关系，从一定程度上说明了沪深300指数期货的价格发现和信息传递的功能并没有很好的体现出来 下载论文网 关键字：股指期货沪深300指数协整分析ECM模型 一．引言 中国金融期货交易所于2006年9月18日在上海成立，并于2010年4月16日正式推出沪深300指数期货。沪深300指数期货合约以沪深300指数为合约标的。股指期货的推出对股票现货市场意义深远，从国外成熟资本市场的经验来看，其重要性主要体现在：为现货市场提供了对冲系统性风险的途径，增加了投资者的资产配置选择和增强了现货市场的流动性。而从理论上讲，股指期货还具有价格发现和信息传递的功能。但就众多学者对国外成熟资本市场的研究来看，并不是所有的股指期货品种都能够明显的表现出以上两个功能。 对于我国来说，股指期货是否发挥了其价格发现和信息传递的功能呢？股指期货对现货市场价格是否具有引导作用？我国作为一个新兴市场国家，股指期货推出仅一年半左右的时间，对于两市场价格关系的研究有利于了解股指期货市场的运行效率，促进我国资本市场的健康发展。 二．数据与研究方法 1.数据处理 本文以沪深300指数期货和沪深300指数的日收盘价为研究对象，研究区间为2010年10月18日-2011年12月1日，剔除周末和法定节假日等非交易时间。为避免沪深300指数期货上市初期过度投机引起价格偏离，我们采用沪深300指数期货上市半年之后，即2010年12月01日之后整一年，共242个数据。由于没有一份期货合约的存续期覆盖整个研究区间，为得到连续的期货合约的价格，我们采用IF当月连续数据进行分析。并对沪深300指数期货和沪深300指数的日收盘价分别记为IF和HS。取自然对数后的序列，分别记作LIF和LHS。其一阶差分序列即原序列的对数收益率序列，分别记为RIF和RHS。 由于取对数后的序列在较高值和较低值之间的波动更为均匀，避免了较高值总是伴随较大波动的影响，更能有效反映序列间的线性关系，而且其一阶差分是研究金融资产收益率时最常用的对数收益率，因此，本文在研究沪深300指数期货和沪深300指数价格关系时，主要对LIF和LHS序列进行研究。 2.研究方法 首先对序列的统计特性进行描述。接下来对序列进行平稳性检验和协整检验，平稳性检验采用ADF统计量，协整检验分别采用Johaen协整检验的迹方法和最大特征值方法。通过协整检验可以分析序列间是否具有长期稳定的依存关系。然后建立误差修正模型（ECM），给出序列间关系的确切表达，清晰的表现出沪深300指数期货和沪深300指数价格之间短期内的相互影响关系，分析沪深300指数期货对沪深300指数价格是否具有引导关系。实证分析的结果由Eviews和R软件实现。 三．实证分析 1.统计描述 图1给出了IF和HS两序列的时间序列图。其中灰色的线代表IF，黑色的线代表HS。可以看出两序列大部分时间紧密的粘合在一起，只在较少的时间里出现分离，表现出较高的一致性和同步性。可以计算两序列的简单相关系数为0.9989，spearman秩相关系数为0.9688。另外，可以看出在所研究的时期内，两序列在3200点附近横盘一段时间后，便下跌至2600点附近。 图1：沪深300指数期货和沪深300指数的日收盘价时间序列图 IF和HS、RIF和RHS两对序列的各统计量由表1给出。可以观察到两对序列的统计特征相差不大。IF的均值、最大值和最小值均大于HS，从上图中也可以看出，IF很少落HS下方。与大多数金融资产收益率相同，RIF和RHS的峰度都大于3，具有尖峰厚尾的特性，且RIF的尾部较厚一些。 综合图1和表1信息，可以发现沪深300指数期货和沪深300指数的价格之间，具有非常相似的统计特征，表明两者具有紧密的联系。 2.单位根检验 为建立模型以更深入了解两序列之间的相互关系，首先要对序列进行平稳性检验。本文采用ADF单位根检验，选择带有常数项和趋势项的模型，对LIF和LHS两序列及其一阶差分序列RIF和RHS进行检验。滞后期数有SIC准则给出。检验结果由表2给出。从表2可以看出，LIF和LHS存在单位根，为一阶单整序列，RIF和RH