贝特瑞-市场前景及投资研究报告-全球锂电负极材料龙头，精选层.pdfVIP

[Table_Summary] 全球锂电负极材料龙头，精选层龙头严重 低估 贝特瑞(835185) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 电气设备与新能源行业 公司深度报告 [TABLE_ANALYSISINFO] 2020.07.28/推荐(维持) 核心观点： 1.全球电动化浪潮核心标的，维持“推荐”评级。 贝特瑞专注锂电材料二十年，技术领先，客户涵盖全球头部锂 电池厂，将充分受益于全球汽车产业链电动化趋势，公司近三 历史表现： 年净利润有望维持 30%以上的增长。预计公司 2020-2022 年收 [TABLE_QUOTEINFO] 入为56.4/85.3/125.0 亿元，净利润为8.7/12.1/17.2 亿元， 对应2020-2022 年EPS 为1.82/2.53/3.59，维持“推荐”评级。 2.贝特瑞负极出货量全球第一。 中低端负极天然石墨：公司垄断全球天然石墨负极供应，基本 导入了全球头部锂电池厂，2019 年出货超过3 万吨，市占率达 73%，未来有望继续主导天然石墨市场。中端负极人造石墨：公 司在人造石墨领域奋起直追，凭借良好的客户关系，目前人造 石墨已导入了松下、三星、SK、宁德和比亚迪等核心客户，预计 明年导入LG 并批量供货，出货量有望引来高增长。高端负极硅 碳材料：公司硅碳负极规模化供应三星和松下-特斯拉和三星， 数据来源：wind 方正证券研究所 2019 年出货量超两千吨为全球第一，掌握核心的前端生产工序， 领先优势明显。 相关研究 3.正极业务低估，反转将至。 《天然石墨负极：性价比决定未来趋势，集 [TABLE_REPORTINFO] 中度提升龙头受益》2020.02.15 贝特瑞正极业务2019 年有所亏损，主要是受行业低迷和客户导 入节奏影响，产能利用率较低。磷酸铁锂正极出货量国内第二， 受益磷酸铁锂回潮影响，出货量将显著增长；高镍三元811 产 品导入SK，NCA 产品导入松下并用于特斯拉车型，下半年将开 始快速上量。公司811 和NCA 产品都导入海外，为国内首家， 高镍难度大，且海外客户对材料要求高，彰显公司技术实力。公 司客户关系好，技术优，正极业务将与负极业务协同发展，