安信证券--固定收益主题报告：民企维持净融资缺口,信用债收益率继续下行.pdf

Table_BaseI nfo Table_Tit le 2019 年12 月8 日 固定收益主题报告 民企维持净融资缺口，信用债收益率继续下行 证券研究报告 ■一级市场 池光胜 分析师 信用债发行减少，民企维持净融资缺口。本周非金融信用债发行 1880 SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@ 亿元，环减22% ；净融资额673 亿元，环增4% 。从发行期限看，1~3(含) 陈雨田 报告联系人 年信用债发行下降显著；从券种看，短融发行小幅增加，公司债发行 chenyt4@ 减少；从企业性质看，国企净融资大幅增加，民企净融资维持缺口状 Tabl e_Report 相关报告 态，净融资-99 亿。信用债取消发行金额47.5 亿元，环减14% ，取消发 地产债净融资改善，信用利 2019-12-02 差多数收窄 行主体主要存在债务规模较大、盈利能力较弱的问题。 ■二级市场 本周信用债二级市场收益率多数下行。本周资金面整体宽松，信用债 收益率下行为主。中短期票据除 3 年基本持平外其他多数下行，城投 债除 5 年基本持平外其余多数下行。信用利差多数主动收窄。在期限 选择上，产业及城投分化，市场对于产业债适当拉久期，中票除 5-1 年AAA 及AA+ 、2-1 年AAA 及AA+期限利差走阔外，其余均收窄； 对于城投适当缩久期，除3-2 年收窄外，其余均走阔。在资质的选择上， 市场适当上拉资质，中票和城投等级利差走阔为主。中票除 3 年 AA-(AA+)收窄外，其余多数走阔1-6BP ；城投债除1 年(AA+)-AAA 、5 年(AA+)-AAA 及AA-AAA 基本持平外，其余走阔1-3BP 。本周异常交 易7 7 笔，较上周显著增多，集中于综合、房地产及公用事业行业。 ■负面舆情监测 本周首次违约1 家，主体评级下调3 家、中债隐含评级下调11 家。其 中北大方正未按时兑付利息，构成首次违约。公司负债水平持续升高， 截至2019 年9 月底，资产