安信证券--10月金融数据点评：信贷社融小幅回落.pdf

安信证券宏观研究 10 月金融数据点评 ——信贷社融小幅回落 1 2 韦志超 袁方(联系人) 2019 年 11 月 12 日 内容提要 10 月新增人民币贷款与地方政府专项债的收缩共同拉低社融增速。同期由于 短期贷款和票据融资的回落，信贷数据表现弱势。 社融在经历了两个月的扩张后重新回落，显示经济的持续走弱仍在对融资数 据形成压制。当前监管对房地产和基建领域的融资政策仍然偏严，叠加需求放缓 的影响，未来社融增速可能将持续承压。 10 月广义货币供给增速维持稳定。往后看，考虑到未来两三个月猪价可能仍 有20% 以上涨幅，明年春节CPI 高点破“5”概率较大，央行货币政策进一步宽松 可能得发生在明年1 季度以后。 风险提示：（1）CPI 超预期；（2）地缘政治风险 1 高级宏观分析师，weizc@ ，S1450518070001 2 宏观分析师，yuanfang@ ，S1450118080052 安信证券宏观研究 第1 页，共8 页 2019 年11 月 安信证券宏观研究 一、新增人民币贷款减少拉低社融增速 10 月新增社融6189 亿元，同比少增 1185 亿元；余额同比 10.7%，较上月回 落0.1 个百分点。新增人民币贷款与地方政府专项债的收缩共同拖累社融表现。 图1：历年新增社融，亿元 50,000 2016年 2017年 2018年 2019年 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 1月 2 月 3月 4 月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：Wind ，安信证券 10 月新增人民币贷款7141 亿元，同比减少 1671 亿元；新增企业债 1622 亿 元，同比提升99 亿元；新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少 2344 亿元，较去年同期少减331 亿元，非标融资收缩的持续放缓可能受到三季度 以来银行理财子公司逐步运营的影响。此外，10 月新增地方政府专项债-200 亿元， 较去年同期大幅减少 1068 亿元，这与地方政府专项债需在今年9 月底前发完的政 策有关。 社融在经历了两个月的扩张后重新回落，显示经济的持续走弱仍在对融资数 据形成压制。当前监管对房地产和基建领域的融资政策仍然偏严，叠加需求放缓 的影响，未来社融增速可能将继续承压。 安信证券宏观研究 第2 页，共8 页 2019 年11 月 安信证券宏观研究 图2 ： 社融分项，亿元 7374 7141 2018年10月 2019年10月