安信证券--固定收益主题报告：地产债净融资改善,信用利差多数收窄.pdf

Table_BaseI nfo Table_Tit le 2019 年12 月1 日 固定收益主题报告 地产债净融资改善，信用利差多数收窄 证券研究报告 ■一级市场 池光胜 分析师 信用债净融资减少，地产债净融资明显改善。本周非金融信用债发行 SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@ 2328 亿元，环降7% ；净融资额552 亿元，环减27% 。从发行期限看， 陈雨田 报告联系人 1 年以内及5 年以上发行明显减少；从券种看，短融发行量降幅最大； chenyt4@ 从企业性质看，国企净融资大幅增长，民企再现较大融资缺口，本周 Tabl e_Report 相关报告 净融资缺口144 亿。11 月以来地产债净融资明显改善，全月净融资242 信用债净融资回落，收益率 2019-11-23 明显下行 亿，相比上月的-228 亿明显改善。 ■二级市场 本周信用债二级收益率多数小幅下行。本周资金面平稳跨月，信用债 小幅走强。中短期票据3M-3Y 收益率均下行3-5BP ，城投债收益率多 数小幅下行0-1BP。信用利差收窄为主。在期限的选择上，市场适当缩 久期，期限利差多数走阔，其中中票除3-2 年期限利差收窄0-1BP 外， 其余均主动走阔0-5BP ；城投除5-1 年、2-1 年AAA 及3-2 年AA+ 和2-1 年AA 小幅收窄外，其余均走阔。在资质的选择上，市场对于中票适当 下沉资质，城投等级利差持平为主。中票AA-AAA、AA-AA+ 等级利差 主动收窄，其余持平为主；城投债除1 年(AA+)-AAA 主动收窄外，其 余持平。本周异常交易52 笔，环减9% ，集中于综合行业。 ■负面舆情监测 本周主体评级下调 1 家、中债隐含评级下调6 家。其中西王集团主体 评级由BB 下调至C。公司盈利能力弱，营业利润下降65%，经营性现 金流大幅下降 84%。由于公司对齐星集团及下属公司提供 29