2020年全球资本市场投资峰会：下半年度中国经济展望，经济复苏的逻辑与力度.pptxVIP

核心观点海外经济6月欧美经济开始“解封”；下半年，海外经济仍将保持恢复状态。中国经济预计三、四季度GDP环比增速分别约为4?和1.3?，同比增速均在5.5?以上。需求端：基建和房地产投资有望保持较为显著的回升态势；消费和外需呈现温和复 苏状态，汽车消费的改善将是“亮点”；在下游需求回暖拉动下，制造业投资延续 降幅收窄局面。供给端：伴随PPI显著持续回升，产能利用率将会继续提高，并将拉动工业固定资 产投资改善。PPI趋势回升, CPI持续回落。边际宽松空间收窄，但不会转向。美元：短期呈现弱势；黄金：仍处于较好投资窗口期；原油：温和上涨。风险提示：疫情出现反复、宏观经济出现超预期波动1目录contents01 海外疫情与经济状况国内经济复苏逻辑与力度大类资产展望201 海外疫情与经济状况全球疫情状况海外经济增长3全球疫情状况时至7月28日，全球（不含中国）累计确诊新冠肺炎病例突破1655万。从新增 病例上看，仍处于高位上升状态。其中，美国、巴西、印度、俄罗斯、南非 等国家疫情仍较为明显的扩散蔓延。德国、法国、意大利等国有所控制。预计等到疫苗正式推广使用，海外疫情较严重国家的情况将出现改观；时间大概在今年年底，或明年年初。4资料来源：WIND资讯，华西证券研究所全球疫情状况资 料 来 源：资 讯， 华 西 证 券 研 究 所WIND海外经济增长欧洲主要国家疫 情明显缓解，经 济“解冻”，6 月以来经济从谷 底显著回升，7 月制造业PMI步 入扩张区间。资 料 来 源：WIND尽管美国疫情仍 较严重，但是经 济也逐步“解 封”，经济显著 反弹。资 讯，华 西 证 券 研 究 所经济处于收缩、 衰退的时间相对 短暂，为4月和5 月。海外经济增长尽管经济在4-5月 “冻结”收缩，但 在宽松融资条件及 特殊企业融资救助 支持下，信用环境 未出现恶化，企业 短期债务融资压力 得以明显缓释。经 济供给主体获得保 护。资 料 来 源：WIND资 讯， 华 西 证 券 研 究 所702 国内经济复苏逻辑与力度国内疫情形势信用供求方程式：宏观研究新框架经济增长：复苏特征、逻辑及未来走势通胀形势： PPI趋势回升,CPI持续回落货币政策：边际空间收窄，融资保持相对稳定经济杠杆：短期上升，后遗症相对不大8国内疫情形势3月7日开始，国内疫情得以有效控制，重点转向“防控疫情输入”，国内经 济也进入快速复工复产状态。资料来源：WIND资讯，华西证券研究所9信用供求方程式：宏观研究新框架信用供求方程式：宏观研究新框架上述信用方程式组揭示了宏观经济研究的主要内容：经济增长；价格水平，或通胀水平；经济债务-杠杆水平及压力；基于央行基础货币调节下，金融体系信用投放和创造机制；信用的供求平衡关系：信用供给与经济增长、价格水平和经济杠杆之间的稳定性。经济增长是内核，其他项研究围绕其而产生：从经济增长的动力来看，供给??? = ?? ? ?? ??, ?? 居于主导地位，需求更多是被挖掘、被 创造和被开拓的。经济增长的优化主要在于供给优化，在于基本经济要素数量的增 加和质量的提升，在于制度完善和技术进步，在于要素使用和组织方式的创新（熊 彼特式创新：供给函数形式的变化）。需求??? = ?? ??, ??, ?? 的关注点在于：遭遇冲击 情况下，其将出现不稳定；政策往往着力于维护和稳定需求。经济复苏的特征2020上半年GDP同比为-1.6?；其中，一季度同比-6.8?，二季度同比3.2?。分产 业看，第一产业同比0.9?，第二产业同比-1.9?，第三产业同比-1.6?。一二季 度GDP环比分别为：-10?、11.5?。历史之别：尽管一季度GDP增速下降明显，但与2008年不同的是，本次经济供给体 系未遭破坏，伴随国内疫情得以有效控制，需求解冻，生产较快得以恢复，加上宽 裕流动性政策支持，经济在二季度持续显著复苏。本轮经济复苏的时序特征可以概括为：3月经济开始解冻、4月复工复产程度提升、 5月以后消费显著恢复、6月伴随海外经济“解封”，外需超预期改善；先内需后外 需，最后在6月形成内外需共振，经济复苏呈现加速态势，这从工业增加值增速可 以看出。主要经济领域及指标特征：房地产投资增速已经转正，基建、制造业投资降幅继续 收窄；消费保持回升态势；工业生产持续恢复，产能利用显著提高。经济复苏的特征资 料 来 源：WIND二季度，工业增加 值、各类投资均显 著回升。资 讯，华 西 证 券 研 究 所未来经济复苏逻辑与力度：需求角度结合内外环境，展望下半年经济形势。尽管海外疫情仍有反复，但主要国家基 本采取“一边防控疫情、一边解封经济”的做法，经济恢复程度有望提高。国内疫 情控制较好，前期宽松政策发酵助推下，下半年经济将继续回升。从增长的驱动因素看，基建和房地产投资有望保持较为显著