11第十一章 股利理论与政策课堂.ppt

3. 公司自身因素 现金流量 筹资能力 投资机会 资金成本 盈利状况 公司所处的生命周期 31 4. 股东因素 股东出于对自身利益的考虑，可能对公司的收益分 配提出自己的意见。主要包括： 控制权考虑。 避税考虑。 稳定收入考虑。 规避风险考虑。 32 5. 行业因素 不同行业的股利支付率存在系统性差异。 股利政策具有明显的行业特征。 33 四、股利政策的类型 1. 剩余股利政策 2. 固定股利政策 3. 稳定增长股利政策 4. 固定股利支付率股利政策 5. 低正常股利加额外股利政策 34 1. 剩余股利政策 ? 剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利 润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用 于分配现金股利。 ? 适用条件：投资机会的预期报酬率高于股东的必要报酬率 ? 保持理想或目标的资本结构，使加权资本成本最低，从而公 司价值最大 ? 剩余股利政策的股利分配步骤： – 根 据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额； – 按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额； – 税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益资本的数额； – 在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。 35 剩余股利政策的案例 海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，近年来一直处 于快速成长时期。 2008 年该公司普通股股数为 10000 万股，实现 税后净利润为 6800 万元，目前的资本结构为：负债资本 40% ， 股东权益资本 60% 。该资本结构也是其下一年度的目标资本结 构（即最佳资本结构）。 2009 年该公司有一个很好的投资项目， 需要投资总额为 9500 万元。该公司采用剩余股利政策，首先用 留用利润来满足投资所需股权资本额，留用利润不能满足的由 外部筹资来解决。试计算海虹公司应该如何融资？如何分配的 股利？ 36 表 11-5 海虹公司股利分配方案 37 思考： 若新项目所需资金为 1000 万元，其他资料同前，剩余 股利政策应该支付多少股利，如何筹资？ 38 优点： 留存收益优先保证再投资的需要，从而有 助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结 构，实现企业价值的长期最大化。 缺点 ：股利发放额就会每年随投资机会和盈利水 平的波动而波动。剩余股利政策不利于投资者安 排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 ? 评价 ? 适用范围 一般适用于公司的初创阶段 39 2. 固定股利政策 固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定的 股利额的股利政策。 40 EPS DPS 41 ? 固定股利政策的评价 缺点： 股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固定 不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。 优点： ? 有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者信心，进而有利 于稳定公司股价。 ? 有利于吸引那些打算做长期投资的股东，这部分股东希望其投资的获利 能够成为其稳定的收入来源，以便安排各种经常性的消费和其他支出。 ? 有利于股票价格的稳定 ? 适用范围 一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。 42 某公司 2007 年的税后净利润为 1200 万元，分配的现金 股利为 420 万元。 2008 年的税后净利润为 900 万元。预计 2009 年该公司的投资计划需要资金 500 万元。该公司的目 标资本结构为股权资本占 60% ，债券资本占 40 % 。 要求： 1. 如果采用剩余股利政策，计算该公司 2008 年应分配 的现金股利额。 2. 如果采用固定股利政策，计算该公司 2008 年应分配 的现金股利额。 43 3. 稳定增长股利政策 ? 稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每 股股利额稳定地增长的股利政策。 ? 稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟发展阶段的 公司。 ? 股利增长率最好略低于净利增长率 44 稳定增长股利政策 优点 : 传递积极信息 —— 表明企业经营状况稳定 有利于股票价格上升 缺点 : 给公司造成较大的财务压力 45 【例】某公司 2006 年实现的税后净利为 1000 万，若 2007 年的投资计划 所需资金 800 万，公司的目标资金结构为自有资金占 60% 。 （ 1 ）若公司采用剩余股利政策，则 2006 年末可发放多少股利？ （ 2 ）若公司发行在外的普通股股数为 1000 万股，计算每股利润及每股股利 （ 3 ）若 2007 年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策， 设股利的逐年增长率为 2% ，投资者要求的必要报酬率为 12% ，计算该股票 的价值。 （ 4 ）若该股票目前的市价为 6 元，则该公司股票能