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（并购重组）白酒第一并购 案 白酒第一并购案 对于整个白酒行业来说，在“白酒并购第一案”之后，一系列问题随之而来：谁 将成为下一个国际巨头青睐的对象？当外资的身影闪现，竞争的天平会发生怎样 的变化？这一切问题的答案，隐隐约约，但并不明晰。为此，我们有必要将这桩 并购案作为一个解读的标本，将其中的细枝末节都呈现出来，从而为其真实的影 响与价值做一个最直观的还原。 白酒第一并购案 2006 年 12 月 12 日下午，水井坊发布公告，称公司实际控制人——成都盈盛投 资控股有限公司，拟将所持四川成都全兴集团有限公司43%的股权转让给帝亚吉 欧高地控股有限公司，转让完成后，盈盛投资仍持有全兴集团 51%的股权。而全 兴集团是水井坊第一大股东，持有上市公司 38.71%股份，根据公告，引进外资后 帝亚吉欧实际持有水井坊 16.64%股份，从而成为水井坊的第二大股东。目前有关 股权转让申报材料正等待商务部审批。 对于该项被业内外称为“中国白酒行业第一”的并购案，尽管交易双方迄今仍未 透露交易价格，但有证券人士估算认为，帝亚吉欧接盘这 43％股权的价格应在 8 亿元左右，创造了白酒行业并购的最高纪录。不过，这并不是人们最关心的，人 们最关心的是，这次打上了外资烙印的并购，将给中国白酒业带来怎样的冲击。 |博锐 |20 或许已经找不到更准确的语言来形容这次并购的巨大影响，有人评论说，这是中 国白酒史上“比天还大的事”。 事实也的确如此，对于整个白酒行业来说，在“白酒并购第一案”之后，一系列 问题随之而来：国际化到底还有多远？谁将成为下一个国际巨头青睐的对象？当 外资的身影闪现，竞争的天平会发生怎样的变化？ 这一切问题的答案，隐隐约约，但并不明晰。为此，我们有必要将这桩并购案作 为一个解读的标本，将其中的细枝末节都呈现出来，从而为其真实的影响与价值 做一个最直观的还原。 2005年营业额为185亿美元的全球第一大酒商——帝亚吉欧，为什么选中了全兴？ 这桩历时长达近一年之久的商业博弈，有些什么故事？ 帝亚吉欧&全兴“恋爱史” 从 2006 年上半年开始接触，到 2006 年 12 月 11 日正式签订《股权转让协议》， 全兴与帝亚吉欧经历了“十多轮的谈判”。 关于全兴与帝亚吉欧的合作，全程参与的四川全兴股份有限公司董事、总经济师 多增强说：“是帝亚吉欧主动找上门来和全兴洽谈的。” 而在找上全兴之前，帝亚吉欧已经对中国白酒市场现状先后从两个角度进行了调 研：一是自主调研，即由帝亚吉欧抽调自己的人员进行；二是 “第三方调研”， 即聘请国际著名咨询机构对中国白酒发展趋势和相关法规政策、投资环境等进行 调研。这两个角度的调研耗时数年之久，其中，“对水井坊的调研历时一年多”。 也是在帝亚吉欧找上门来之前，全兴方面根据连续两年上市公司股东大会股东集 中反映的意见，决心将水井坊打造成为中国高端白酒的一个代表性产品，坚定不 移地走向世界。为了达到这样的目的，在通过对国际各类酒品市场和中国白酒出 口的经验教训进行具体分析后，全兴方面深刻认识到：水井坊要真正成为国际名 品、世界名牌，必须要进入以现代品牌推广体系、现代营销组织体系、现代物流 配送体系为支撑的国际主流营销渠道。而鉴于“进入主流市场渠道的门槛费用以 及品牌拓展、广告宣传、终端营销费用等方面的投入高昂”，全兴方面决定在共 享品牌的理念导引下，在全球寻求拥有资源优势和主流网络的长期战略合作伙伴， 强力促进水井坊的品牌建设和海外市场拓展，力争实现超常规、跨越式发展的可 行途径。 这个时候，完成了对中国白酒业长达数年调研的帝亚吉欧，找到了全兴。 三万分之一：为什么是全兴？ 2006 年 12 月 30 日，记者赶到位于成都土桥的全兴酒厂，就全兴与帝亚吉欧谈判 的 “内幕”采访全兴方面某负责人（应对方要求，隐其姓名）。这位负责人说， 在双方接触的过程中，帝亚吉欧前前后后来全兴的次数之多，他自己都记不清了。 “反正从那个（2006 年）春天开始，全兴的员工经常看到帝亚吉欧的人。” 全兴集团董事长杨肇基说，帝亚吉欧非常清楚在中国市场进行战略投资或者市场 活动必须遵循中国相关的法律法规，因此，在前前后后多次考察全兴的工作中， 很重要的一个内容是考察全兴的改制是否合法。此项内容考察结束之后，帝亚吉 欧得出的结论是“你们的改制是非常成功的、是规范的”。 从全国三万多家酒厂里面挑中了全兴，一定有帝亚吉欧的理由。除了考察全兴的 改制之外，帝亚吉欧还重点考察了全兴的产品质量体系、内部管理运作体系和经 营机制等，多增强说：“你有没有一套产品质量