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论证券市场对现代经济的影响 南京银行 徐君 证券业是专门从事证券经营和相关服务的行业。西方证券活动从产生到现在 已有数百年的历史。我国证券业是改革开放以来，随着国民经济市场化改革的推 进而产生和发展起来的。短短十几年的时间，中国证券业历经风雨，从无到有， 从小到大，从无序到规范，已经发展成国民经济中新兴的举足轻重的金融产业。 在今天，证券市场的全面开放必将成为经济信息化，财富证券化，证券贫民化最 直接有利的平台，反思证券市场的传统理论，透视证券市场发展对现代经济的影 响具有十分重要的现实意义。 一、 证券市场的定义及特征 证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券发行和交易的场所。证券 市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生 的市场。证券市场以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化 解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题。 证券市场具有以下三个显著特征： 1、证券市场是价值直接交换的场所。有价证券都是价值的直接代表，它们 本质上是价值的一种直接表现形式。虽然证券交易的对象是各种各样的有价证券， 但由于它们是价值的直接表现形式，所以证券市场本质上是价值的直接交换场所。 2．证券市场是财产权利直接交换的场所。证券市场上的交易对象是作为经 济权益凭证的股票、债券、投资基金份额等有价证券，它们本身是一定量财产权 利的代表，所以，代表着对一定数额财产的所有权或债权以及相关的收益权。证 券市场实际上是财产权利的直接交换场所。 3．证券市场是风险直接交换的场所。有价证券既是一定收益权利的代表， 同时也是一定风险的代表。有价证券的交换在转让出一定收益权的同时，也把该 有价证券所特有的风险转让出去。所以，从风险的角度分析，证券市场也是风险 的直接交换场所。 二、 证券市场的基本功能 （一）筹措资金、投资的功能。 证券市场的筹资——投资功能是指证券市场既为资金需求者提供了通过发 行证券筹集资金的机会，也为资金供给者提供了投资对象。在证券市场上交易的 任何证券，既是筹资的工具，也是投资的工具。在经济运行过程中，既有资金投 资，又有资金筹措者。筹资和投资是证券市场基本功能不可分割的两个方面，忽 视其中任何一个方面都会导致市场的严重缺陷。 　 （二）市场定价的功能。 证券市场的第二个基本功能就是为资本决定价格。证券是资本的表现形式， 所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证 券供求双方共同作用的结果。能产生高投资回报的资本，市场的需求就大，相应 的证券价格就高；反之，证券的价格就低。因此，证券市场提供了资本的合理定 价机制。 　 （三）资本资源配置的功能。 证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资本 的合理配置的功能。在证券市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期 报酬率的高低来决定的。证券的预期报酬率高，其市场价格相应就高，从而筹资 能力就强。从而，证券市场能引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，使资本 产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。 三、 场对现代经济发展的影响 （一）证券市场通过资本要素对现代经济产生影响。 证券市场作为直接融资场所，为企业开辟了一条除银行信贷这种间 接融资方式以外的又一条融资途径。证券市场的快速发展，特别是股票 市场的发展使企业直接融资规模不断扩大，为企业扩大再生产，进行技 术改造以及开发新产品等提供了必备的资金要素。1997 年我国沪深两市 通过发行新股和配股共为企业筹资 939．05 亿元，通过发行债券共融资 3612 亿。1997 年全国金融机构新增贷款额为 10718 亿元。如果以证券市 场融资作为直接融资额，以金融机构新增贷款额作为间接融资额，并以 证券市场的直接融资能力代表证券市场通过资本要素对经济增长的贡献 能力，则直接融资占全部融资额的比重为 25．21％。 （二）证券市场通过结构转换对现代经济产生影响。 结构转换是企业发展从而促进经济增长的另一要素。证券市场的发 展与结构转换的关系可概括为如下两个方面：其一，证券市场的发展促 进了企业生产结构的转换。证券市场尤其是股票市场是经济发展的 “晴 雨表”，证券市场的动态运行结果，为企业提供了灵敏的信息，反映了 市