营业收入对中国股票收益率的影响.pdfVIP

摘 要 如今，中国A 股市场估值处于历史较低点。中国股票市场的投资价值也随着 金融市场改革和金融开放政策的推进逐步提升。对于投资者而言，这无疑是一次 绝佳的投资机会。如何在股票市场中获取基本面中有价值、未被定价的信息，以 及如何通过技术分析进一步提升自身投资策略的收益率对投资者而言意义非凡。 因此本文以2000 年1 月至2019 年3 月31 日中国A 股的数据为样本，使用投资 组合分析法、Fama-French 五因子模型和 Fama-Macbeth 截面回归，创新性地从 意外营收和每股营收增长率两个角度研究营业收入对我国股票收益率的影响。基 于本文的单变量分组检验的结果，本文通过买入标准化意外营收和每股营收增长 率最大的一组股票构造相应的投资策略。本文通过分析上述策略的表现，选择合 适的技术分析工具对原有策略进行优化，为投资者提供实用性更强的投资策略。 通过研究，本文得出了以下结论：(1)中国股票市场存在营收动量效应。通 过构造标准化意外营收因子，并买入标准化意外营收较高的股票卖出标准化意外 营收较低的股票在未来能够获得超额收益，说明我国股市存在营收动量效应。营 收动量效应的存在说明了投资者并未对基本面信息充分反应，公司的意外营收也 通过未定价的信息影响股票未来收益率；(2)每股营收增长率对中国股票收益率 存在正向的影响。每股营收增长率因子无论是在截面上还是在时间序列上对股票 收益率都存在正向的影响，说明中国投资者对衡量价值信息的每股营收增长率的 反应不足；(3)本文挑选的20 日均线、异同移动平均线(MACD)和阻力相对强度择 时指标(RSRS)可以有效地降低营收策略的贝塔、最大回撤，提升营收策略的收益 率。 关键词：意外营收；每股营收增长率；Fama-French 五因子模型；中国股票收益 率 I ABSTRACT Nowaday, the valuation of A-share market is at a historical low. Besides, the investment value of Chinas stock market has gradually increased with the promotion of financial market reform and financial opening up, which is a great investment opportunity for investors. How to obtain valuable and unpriced information in stock fundamentals, and how to further improve the yield of inventor’s own investment strategies through technical analysis are of great significance to investors. Therefore, takeing the data of Chinas A-share from January 2000 to March 31, 2019 as samples, this paper uses the portfolio analysis method, Fama-French five-factor model, Fama- Macbeth cross-section regression, and innovatively studies the impact of operating revenue on Chinas stock return rate from the perspectives of revenue surprise and growth rate of revenue per share. Based on the results of univariate portfolio analysis, this paper constructs the investment strategies by buying a grou