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内容目录
1、茅台在涨猪价在跌，房价在涨房租在跌 - 3 -
2、超发确实影响通胀：没有通缩就是通胀 - 4 -
3、贫富分化的时代：资产“通胀”更严重 - 6 -
4、未来通胀怎么看：猪肉会更便宜，茅台还会更贵 - 8 -
图表目录
图表1：CPI 各项增速走势（% ） - 3 -
图表2：CPI 各分项增速变化（5 月-2 月） - 3 -
图表3：茅台价格（元）以及CPI 指数走势 - 4 -
图表4：深圳房价大涨，房租负增（% ） - 4 -
图表5：美国通胀走势 （1860 年=100 ） - 5 -
图表6：每一次大肆超发货币，必然带来通胀上行（% ） - 5 -
图表7：纸币超发对资产泡沫影响较大 - 6 -
图表8：大类资产、通胀、收入的涨幅（% ） - 7 -
图表9：英美前10%的人的财富占比（% ） - 7 -
图表10：黄金价格领先通胀走势（% ） - 8 -
图表11：百城房价下跌城市个数 - 9 -
图表12：居民贷款与房地产销售增速（% ） - 9 -
图表13：2015 年主要经济体收入基尼系数（% ） - 9 -
图表14：居民总资产分布情况（% ） - 9 -
- 2 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
宏观策略专题报告
新冠疫情爆发以后，我们发现部分高端消费品价格不但没有下跌，还实
现了涨价，我国核心城市的房价再度高歌猛进。与此同时，大众消费品
的价格持续低迷。放水是否会带来通胀？还是要看“水”流的方向和结
构。
1、茅台在涨猪价在跌，房价在涨房租在跌
自新冠疫情发生以来，我国通胀水平回落的速度明显加快。我国核心的
通胀指标从 2018 年就已经开始下滑，这和我国本轮宏观经济的下行周
期是一致的，核心 CPI 同比从2%以上回落到了 1%附近，服务业CPI
同比也从3%以上的高点，大幅下降至1%。受到猪肉供给端的扰动，整
体CPI 同比在去年大幅上行，而随着供给端扰动的消除，CPI 已经在快
速回落的通道上。
所以在疫情到来之前，经济、通胀就是处于下行通道的，而疫情来了以
后，经济和通胀都加速下行。例如5 月份非食品CPI 降到了0.4%，衣
着类、居住类、交通类价格同比增速都降到了负值区间。
图表1：CPI 各项增速走势（% ） 图表2：CPI 各分项增速变化（5 月-2 月）
4 非食品 核心CPI CPI同比（右轴） 10 5
-5
3 8 -15
-25
6
2
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