飞亚达-市场前景及投资研究报告-“零售+品牌+产品”，国产腕表龙头.pdf

公司报告 | 首次覆盖报告 飞亚达 （000026 ） 证券研究报告 2020 年08 月01 日 投资评级 集“零售+品牌+产品”之合力，成就国产腕表龙头 行业 轻工制造/家用轻工 6 个月评级 买入 （首次评级） 三十年精耕细作，“产品+渠道”双轮驱动，成就国产手表龙头企业 当前价格 18.49 元 目标价格 19.58 元 飞亚达深耕钟表行业三十余年，构建腕表全产业链布局，形成 “手表品牌 运营+世界名表零售”协同发展商业模式。①手表品牌运营：通过“自有+ 基本数据 代运营”构建起多品牌立体矩阵，主品牌飞亚达市场地位稳固，新品牌JEEP 等快速迭代发展。②世界名表零售：搭建起覆盖线上线下、国内海外的立 A 股总股本(百万股) 361.23 体化销售网络，渠道精细化运营，形成以“亨吉利世界名表中心”为代表 流通A 股股本(百万股) 356.72 的连锁零售龙头。③其他业务：租赁业务贡献稳定收益，并且公司依托技 A 股总市值(百万元) 6,679.09 术制造优势，积极拓展精密科技，进军智能穿戴新板块。 流通A 股市值(百万元) 6,595.69 中国手表业方兴未艾，境外消费回流利好名表销售，免税新政为市场扩容 每股净资产(元) 6.14 资产负债率(%) 31.52 随着中国手表市场度过低迷期，高端手表消费回暖拉动行业增长。2019 年 一年内最高/最低(元) 18.49/6.74 中国手表市场规模为808.70 亿元，同比增长7.40% 。同时，2019 年全球个 人奢侈品市场中，中国籍消费者贡献35%(约8,039 亿元人民币) ，占据首位。 中国奢侈品手表占总奢侈品消费比重仍低于美国，高端名表市场空间较大。 2020 年， 影响限制出境，加速境外消费回流，而海南免税新政激发消 费力，额度提升行邮税取消鼓励消费者购物热情。国内手表市场有望进一 步打开，名表销售渠道和优质国产品牌有望承接奢侈品手表消费需求。 集“零售+品牌+产品”之合力，支撑企业未来良好发展空间 ①零售业务板块：亨吉利品牌及渠道资源深厚，承接高端消费驱动增长。 亨吉利有覆盖全国的成熟零售与技术服务网络，上游多家世界顶级及主流 品牌入驻，下游与国内各高档Shopping Mall 等建立战略合作关系，具有承 接海外高端消费的渠道布局及服务实力。②品牌业务板块：品牌多维度组 股价走势 合营销下品牌力趋强，利润弹性较大。公司旗下多品牌族群定位各异，结 飞亚达 家用轻工 合多种营销方式打造品牌影响力。公司品牌业务毛利率稳步提升， 缓 161% 沪深300 解和营收回暖复苏，利润弹性较大。③产品实力：产品创新设计及技术研 137% 发是公司的核心竞争力