光线传媒-市场前景及投资研究报告：动画电影，细水长流.pdf

动画电影占先机，细水长流看未来 ——光线传媒（300251.SZ ）深度报告 2020 年8 月2 日 动画电影占先机，细水长流看未来 证券研究报告 光线传媒深度报告 2020 年 8 月 2 日 公司研究——深度研究 本期内容提要: 光线传媒是电影行业龙头出品公司。公司主要业务包括电影出品与发行业务、电视剧出品业 务、艺人经纪业务、产业投资业务等，电影及衍生业务收入占比近 90% ，出品过《哪吒之魔童 降世》、《一出好戏》、《泰囧》、《从你的全世界路过》等电影。 行业：电影内容端集中度提升，动画电影更易形成寡头垄断。1、近年来影视行业参与者数量 减少， 加速了内容端中小影视公司的出清，另外头部影片的票房占比上升，从供给和需求 两方面都能看出电影行业集中度上升的趋势，头部影视公司有望受益于集中度上升的趋势。 2 、动画电影具有艺术性和科技性兼具的特点，在剧本、导演、建模、原画、渲染上有很高的 要求，因此国外动画电影主要出自迪士尼、梦工厂、皮克斯、照明娱乐等几个头部工作室，我 国动画电影刚处于行业起步阶段，先进入的大公司有望获得更多的市场份额。 公司看点 1：真人电影擅长以小博大，以制片人为核心的模式增加项目的稳定性。公司采用轻 资产运营模式，电影业务以制片人为核心推进，类似好莱坞模式，公司希望培养 20 个独挡一 面的制片人，电影投资上擅长以小博大，分散投资，投资的影片有较高的投资收益率。另外公 司作为行业龙头有望受益于行业集中度上升的趋势。 公司看点 2：动画电影业务有较大发展潜力。根据我们测算，未来十年国产动画电影将能达到 20%的复合增长速度，公司较早进入动画电影行业，投资了产业链上 20 多家工作室，如大千 阳光（擅长CG ）、十月文化（剧本、导演）等，出品了《哪吒之魔童降世》《大鱼海棠》《大 护法》等高品质动画电影，公司在全年龄向动画电影中处于领先地位，持续的技术、管理的沉 淀有望帮助公司持续维持竞争优势。目前来看动画电影投资收益率丰厚，成本目前处于较低的 阶段，具有较高的投资价值。 公司看点 3：产业投资具有先见性。公司投资了猫眼娱乐、当虹科技、新丽传媒（已卖出）等