公司语调管理与内部人择机减持——基于掌趣科技的案例研究.pdf

摘 要 超额的收益往往来源于超额的信息。对于我国的上市公司的相关研究，过去 的重点往往在于上市公司所披露的数字信息，例如：年报财务数据、股票数据等， 使得传统的数据研究已相对成熟。随着计算机技术的快速发展以及大数据分析的 运用，目前国内外的研究重心逐渐转移至非结构化数据中，例如：文本信息、图 片信息、视频等。虽然目前国外对于上市公司公开发布的文本信息已有大量的实 证研究，但是由于国内计算机技术的文本数据分析起步较晚，因此相关实证研究 的文献实属有限。在此之中，上市公司利用信息披露中的语调情绪进行操纵来影 响公司股价，从而实现乘机减持的案例研究则更为少见。 本论文以游戏行业上市公司北京掌趣科技股份有限公司为分析对象。在国内 外文献综述的基础上，运用文献研究法、案例分析法和数据分析。基于大股东文 本语调管理的视角，对该企业所公开发布的相关文本信息内容进行研究。结果表 明掌趣科技在自身发展受到行业竞争者的大幅限制，且自身盈利能力逐渐衰弱、 内部财务情况逐渐恶化的情况下，企业借助语调管理发布了异常积极语调的年度 财务报告，使得企业股价在短期内迅速上涨。掌趣科技的大股东则在股价上升的 高点择机减持，使得企业大股东能够在非常短的时期内达到自利的目的。在内部 人利用语调管理择机减持后，通过媒体发布的异常积极的媒体报道为大股东减持 降低了一定的经营风险。除此之外，分析师对于企业股价的乐观偏误也对企业维 持相对稳定的经营助力。而监管层相关条例的不完善以及媒体监督实施的不到 位，则为企业内部人利用信息不对称进行股票择机减持提供了条件。 由于中国资本市场目前仍然处于转型经济中的新兴市场，上市公司信息披露 的语调监管目前尚处于空白阶段，管理者进行语调管理的直接成本很低甚至没 有。因此，管理者出于私利进行语调管理的动机较强。因此语调管理这一新兴的 管理手段应当更加受到市场重视，避免企业利益相关者的利益收到侵害，维持市 场的平稳发展。 关键词：语调管理；文本信息；市场时机；大股东减持 II ABSTRACT Excess revenue often comes from excess information. For the relevant research of listed companies in China, the focus in the past has often been on the digital information disclosed by listed companies, such as annual financial data, stock data, etc., which makes the traditional data research relatively mature. With the rapid development of computer technology and the application of big data analysis, the focusofresearch at home and abroad isgradually shiftedtounstructured data, such as text information,picture information,video, etc.Although there are a lot of empirical studies on the text information published by Listed Companies in foreign countries, but duetothe slow development of domesticcomputer technology andthelate start of text data analysis, the relevant empirical research literature is limited.Among them, thecase study that listed companiesusetonemanagement in information disclosureto manipulatethe stockpricetoreducetheholdingofmajor shareholdersis