房地产企业高收益债如何选择.pdfVIP

目录 1 房地产行业或可成为信用下沉策略重点4 2 三维度分析标的房企基本面及信用风险5 2.1 样本房企经营状况各有特点6 （1）房企性质、规模、地产业务专注度分析6 （2）盈利能力、营运能力分析7 （3）位列TOP100 样本房企销售业绩分析8 （4 ）位列TOP100 样本房企土地储备分析9 （5）整体样本房企业务经营状况 11 2.2 各标的房企融资结构分化严重 11 2.3 房企短期偿债压力普遍上升，但有意压降杠杆率 13 3 综合来看哪些房企更加稳健？ 15 研究源于数据2 研究创造价值 房地产企业高收益债如何选择？ 图表目录 图表1： 资金利率进入振荡期4 图表2 ： 国债收益率回调4 图表3 ： 市场土地成交复苏4 图表4 ： 百强房企销售业绩恢复明显4 图表5 ： 各等级信用利差已恢复至年初水平5 图表6 ： 房地产行业余额违约率整体较低5 图表7 ： 以以下12 家发行主体为例进行高收益债筛选5 图表8 ： 房企基本面及信用风险分析框架从三大维度展开6 图表9 ： 不同房企资产规模相差较大7 图表10： 绿地盈利能力较弱7 图表11： 中等规模样本房企盈利能力略有分化8 图表12： 小规模样本房企盈利遭受重创8 图表13： 样本中头部房企销售大部分均下滑8 图表14： 部分房企去化周期逐年下降9 图表15： 房企新增土储价值同比有增有减9 图表16： 荣安地产拿地较激进 10 图表17： 荣盛发展新增土储一二级城市占比较低 10 图表18： 样本房企经营状况优劣势如下 11 图表19： 融资来源可划分为六类 12 图表20 ： 半数房企销售回款变动为正 12 图表21 ： 融资结构分化较严重 13 图表22 ： 不同房企短期偿债能力出现较大分化 14 图表23 ： 华远地产、荣盛发展短债占比高 14 图表24 ： 大部分房企净负债率下降 14 研究源于数据3 研究创造价值 房地产企业高收益债如何选择？ 在今年3 月底4 月初债市收益率快速下行阶段，我们曾推出报告《高 收益债投资手册之地产篇》，在资产荒的背景下探寻地产高收益债的 资本利得空间和票息收益机会。近期随着债市由牛转熊，投资策略重 心也在发生变化，地产高收益债还是否具备投资价值，该如何进行选 择？本文将选取部分房地产行业高收益债发行人作为样本，以此为例 试图建立三维度基本面分析框架，尝试挖掘兼顾票息价值和较低信用 风险的标的，以供投资者参考。 1 房地产行业或可成为信用下沉策略重点 债市利率由降转升，策略重心从进攻转向防御。疫情以来，随着货币 政策大幅宽松，利率快速下行，高久期的品种能给投资者带来较高的 资本回报。而进入5 月份后，货币政策宽松的节奏已经明显放慢，且 重心向宽信用转变，资金面进入振