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（财务知识）中国私募基金 投融资生态报告 中国私募基金投融资生态报告 关键字：私募基金投融资 说明： 1.私募基金概念范围：私募基金是资本市场的重要参与者，根据其内涵一般可以分为对冲基 金、私募股权基金和创业投资基金(也可称为风险投资基金)三种。在本文中指的主是进行产 业投资（风险投资和战略投资）的私募股权基金，而并非在证券或股票市场进行投机套利的 资金。 2.主要研究资料为网络、报纸及各类专业著作、报告等二手资料。 1.私募基金投资概况 1.1.私募基金释义 私募是相对于公募而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开 发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。根据其内涵一般可以分为对 冲基金、私募股权基金和创业投资基金(也可称为风险投资基金)三种。 金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人 募集资金进行的一种集合投资。其方式基本有两种，一是基于签订委托投资合同的契约型集 合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。 首先，私募基金通过非公开方式募集资金。其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少 数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募 基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性， 运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。 1.2.私募基金发展优势 私募基金发展的原因是多方面的，与公募基金相比，私募基金具有以下优势： 私募基金面向少数特定的投资者，其投资目标可能更具有针对性，可根据客户的特殊需求 提供度身定做的投资服务产品； 私募基金所需的各种手续和文件较少，受到的限制也较少，一般法规要求不如公募基金严 格详细，因而，更具有灵活性； 在信息披露方面，私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，一般只需半年 或一年内私下公布投资组合及收益即可，政府对其监管远比公募基金宽松，因而它的投资更 具有隐蔽性。 1.3.私募基金兴起 通常上市公司不论何种形式的收购，都会给其财务结构带来较大的影响，并导致股票价格 有所变化，这种变化必然改变私募基金的投资模式。其中有些私募基金可能专注于这样的业 务，由目前的普遍投机性私募基金转变为专业化从事上市公司并购甚至产业并购的合作伙伴 性基金。这种收购基金正是发达国家金融市场为数庞大的私募股权基金中的一种。以近年来 在我国多有斩获的美国凯雷集团为例，该公司自有资金约为 80 亿美元，而投资带动的资金 可达 800 亿美元，比我国 A 股市场全部私募基金的总数还要多。强大的资金优势、政治优势 和全球资本上谙熟的人脉关系，对一些并购项目基本上可以进行一些外科手术式的操作，即 整体收购，不用十分费力地拿到海外资本市场上市，获取超过 30%的年收益率。此外，近年 来在内地非常活跃的房地产投资商凯德置地，其母公司则是新加坡交易所上市的大型房地产 商嘉德置地集团在中国的全资子公司。这些国际投资机构，以全球化的金融眼光来看待机会， 巧妙地组合资产，进行跨国金融市场套利。 在国际私募股权基金迅速发展的状况下，我国的私募基金行业的政策限制，将逐渐变得宽 松。以当前我国证券市场规模，有 3 亿元左右人民币自有资产的私募基金可以向这个方向摸 索，通过3 倍的杠杆比例，带动 10 亿元左右的投资。 实际上，我国快速成长的中小型企业一直是风险投资机构掘金的领域。据安永公司的统计， 2004 年，我国完成的风险投资金额已经达到 12.7 亿美元，而在 2002 年，这个数据只有 4.18 亿美元。其中外资已经成为我国风险投资事业发展的重要力量。比较而言，外资在项目选择 和退出机制上更具有优势。比如高盛对蒙牛的投资，以及凯雷集团对携程网的投资。这样的 盈利模式是我国具有风险投资经验和背景的私募基金所必须关注的。一般从事该类业务的投 资者，应当具有5000 万元以上人民币资产。通过制定合理的资产组合，从事跨市场套利。 1.4.私募基金的投资形式 对于中国的企业而言，实际上是引入海外风险投资者和策略投资者，也就是通过非公共市场 的手段定向引入具有战略价值的股权投资者。因此，本文所说的私募基金主要指私募股权基 金。 2.私募股权基金（PE）发展状况 2.1.私募股权基金(PE)概念说明 PrivateEquity(简称 “PE”)在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相 关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易 实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过