财务管理chap4证券评估1教材课程.ppt

公 司 理 财 陈淑贤 管理学院会计系 2020-8-10 2 第四章 证券评估 本章应掌握的内容（加★为重点内容） 1.债券评估 2.股票评估 2020-8-10 3 第四章 证券评估 一、债券评估 1.债券价值计算 (1)公式 I／(1+r)2 I／(1+r)n-1 I／(1+r) I／(1+r)n M／(1+r)n 2020-8-10 5 第四章 证券评估 （2）例子 发行5年期、面值为1000元的债券，票面利率设计为10％，每年付息一次，如果同期同类债券的市场利率为10％，则该债券的价值应该是多少？ P＝（1000×10％）×P/A（10％，5）+1000×P/F（10％，5） ＝100×3.791+1000×0.621 ＝1000 如果同期同类债券的市场利率为8％，则该债券价值为： P＝（1000×10％）×P/A（8％，5）+1000×P/F（8％，5） ＝100×3.9927+1000×0.6806 ＝1080 2020-8-10 6 第四章 证券评估 如果同期同类债券的市场利率为12％，则该债券价值为： P＝（1000×10％）×P/A（12％，5）+1000×P/F（12％，5） ＝100×3.6048+1000×0.5674 ＝928 ※由此可见： 债券的价值决定于：面值、市场利率、票面利率 市场利率=票面利率，债券价值=票面价值（等价） 市场利率<票面利率，债券价值>票面价值（溢价） 市场利率>票面利率，债券价值<票面价值（折价） 2020-8-10 7 第四章 证券评估 （3）思考 在同样的条件下，一年以后的债券价值将是多少？ ①如果同期同类债券的市场利率为10％， P＝（1000×10％）×P/A（10％，4）+1000×P/F（10％，4） ＝100×3.1699+1000×0.683 ＝1000 两年后： P=1000 三年后：P=1000 ②如果同期同类债券的市场利率为8％呢？ 2020-8-10 8 第四章 证券评估 如果同期同类债券的市场利率为8％： P＝（1000×10％）×P/A（8％，4）+1000×P/F（8％，4） ＝100×3.3121+1000×0.735 ＝1066 两年后： P=100×2.5771+1000×0.7938＝1051 三年后： P=100×1.7833+1000×0.8573＝1036 四年后： P=100×0.9259+1000×0.9259＝1018 2020-8-10 9 第四章 证券评估 ③如果同期同类债券的市场利率为12％： P＝（1000×10％）×P/A（12％，4）+1000×P/F（12％，4） ＝100×3.0373+1000×0.6355 ＝939 两年后： P=100×2.4018+1000×0.7118＝951 三年后： P=100×1.6901+1000×0.7972＝966 四年后： P=100×0.8929+1000×0.8929＝982 2020-8-10 10 第四章 证券评估 2020-8-10 11 第四章 证券评估 2.债券收益率评价 在已知债券价格的情况下，可以利用公式倒求r： 例如： 公司以900元的价格购买了A公司发行的面值为1000元，票面利率为8％，期限为5年、到期还本、按年付息的债券，则公司的投资收益率实际是多少？ 900＝1000×8%×P/A(r，5）+1000×P/F（r，5％） 可用试错法，测算出r＝10.71％ 2020-8-10 12 第四章 证券评估 3.债券评级 （1）债券评级的内容 ①企业的素质 ②企业的财务质量 ③企业的发展前景 ④企业经济效益和偿债能力的预测 ⑤信托证书评估： a.财务限制条款 b.债券优先次序条款 c.贷款保护条款 2020-8-10 13 第四章 证券评估 （2）债券评级结果 ——穆迪公司、标准普尔公司 ①高质量债券：本级和利息有完全保障，安全度最高 AAA——金边债券，等同国债 ②投资等级债券：具有相当的投资信度，经济不景气时可能受到到影响（以上一般企业考虑投资） ③次标准等级债券：正常情况下可能取得本金和利息，若遇到不利影响，则有可能产生偿付危机 ④投机等级债券：可能发生偿付危机 CCC、D——垃圾债券 垃圾债券不等于一定收不到本息，属于极度高风险高回报债券 2020-8-10 14 第四章 证券评估 前四种等级的证券是投资信用等级 其他等级的证券是低于投资信用等级 2020-8-10 15 第四章 证券评估 二、股票评估 1.股票价值评价 （1）基本模型（永久性持有）