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第四章 货币市场（上） 学习目标： 1. 掌握货币市场的定义 2. 掌握货币市场在货币政策实施中的作用 3. 掌握同业拆借市场的定义及操作 4. 掌握国库券贴现收益率、真实年收益率及等价收 益率的计算 5. 掌握回购协议的定义、回购市场的运行层次以及 回购利率的计算 本章框架 ? 货币市场概述 ? 同业拆借市场 ? 短期政府债券市场 ? 回购市场 第一节 货币市场概述 一、货币市场的定义及货币市场工具 是期限为一年或一年以下的短期金融工具交易所 形成的供求关系及其机制的总和。 短期金融工具的交易，一方面满足了资金需求者 的短期资金需要，另一方面也为资金盈余者的暂 时闲置资金提供了获取盈利的机会，同时，短期 金融工具还为中央银行实施货币政策提供了操作 手段。 这些短期金融工具一般期限较短（ 1 天～ 1 年）， 较为普遍的是 3 ～ 6 个月。正因为这些工具期限短， 可随时变现，有较强的货币性，所以这些短期金 融工具又有“准货币”之称。 美国主要货币市场工具 货币市场工具 发行者 投资者 一般期限 国库券 美国政府 公司及消费者 13 周， 26 周， 1 年 联邦基金 商业银行 商业银行 1~7 天 回购协议 企业，银行 企业，银行 1~15 天 可转让存单 大型银行 企业 14~120 天 商业票据 金融公司，企 业 企业 1~270 天 银行承兑汇票 商业银行 企业 30~180 天 欧洲美元 外国银行 企业，政府， 银行 1 天 ~1 年 二、中央银行与货币市场 中央银行通过公开市场业务来调节货币供应量、 实现货币政策目标，同存款准备金、再贴现政策 以及直接信用控制、间接信用指导等政策工具相 比，其显著特点： 1. 通过公开市场买卖货币市场工具，是一种主动的、 直接的调整货币量方式，而中央银行的再贴现政 策只是一种相当被动的调节工具。 2. 调控规模可大可小，调节时间可长可短，能进行 经常性的、灵活多变的“微调” 第二节 同业拆借市场 一、同业拆借市场的定义 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金 融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动 的市场。 同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足，如 票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。 同业拆借市场交易量大，能敏感地反映资金供求关 系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它 是货币市场体系的重要组成部分。 二、同业拆借市场的形成及发展（自学） 三、同业拆借市场的参与者 一般来讲，能够进入同业拆借市场的必须是金融 机构，但各个国家及各个国家在不同的历史时期， 会根据中央银行的货币政策意图，对进入同业拆 借市场的金融机构的范围及条件进行适当的调整。 1. 资金的需求者 大的商业银行 2. 资金供给者 地方中小商业银行、非银行金融机构、外国银行 的代理机构及分支机构、外国中央银行。 3. 中介机构 专门从事拆借市场中介业务的专业性中介机构 如拆借经纪商、短期融资公司 非专业从事拆借市场中介业务的兼营机构 如大的商业银行 四、同业拆借市场的操作 根据交易方式和拆借双方所处的地理位置， 同业拆借可分为通过中介机构的同城拆借、 不通过中介机构的同城拆借、通过中介机构 的异地拆借、不通过中介机构的异地拆借。 1. 通过中介机构的同城拆借 拆出行 拆入行 拆借中介 中央银行 （ 1 ）报价 （ 1 ）出价 （ 2 ）反馈 （ 2 ）反馈 （ 3 ）成交 （ 4 ）通知借记帐户 （ 4 ）通知贷记帐户 （ 5 ）到期通知贷记帐户 （ 5 ）到期通知借记帐户 程序： （ 1 ）拆借双方向中介机构表达拆借意向 （ 2 ）拆借中介机构将集中的大量信息进行筛选、配 对，并将相关信息反馈给拆借双方 （ 3 ）拆借双方进行协商 （ 4 ）协商一致后，同意拆借成交。拆入行签发自己 付款的支票，拆出行签发由中央银行付款的支票。 两张支票通过同城中央银行票据交换所进行交换。 支票交换后，由同城中央银行进行内部转帐，借 记拆出方帐户，同时贷记拆入方帐户。 （ 5 ）拆借到期，拆入行兑现由自己付款的支票，由 同城中央银行进行反方向的借贷冲帐。 拆入利率 = 挂牌利率（年率） + 固定上浮比率（年率， 中介机构的手续费） 拆入到期利息 = 本金 * 拆入利率 * 天数 /365 2. 不通过中介机构的同城拆借 拆出行 拆入行 中央银行 （ 1 ）报价、成交 （ 2 ）通知借记帐户 （ 2 ）通知贷记帐户 （ 3 ）到期通知贷记帐户 （ 3 ）到期通知借记帐户 3. 通过中介机构的异地拆借 甲地拆出行 乙地拆入行 拆借中介 甲地 中央 银行 （ 1 ）报价 （ 1 ）出价 （ 2 ）反馈 （ 2 ）反馈 （ 3 ）成交 （ 4 ）通知中央银行 借记帐户 （ 4 ）通知拆入 行贷记帐户 （ 5 ）到期