要素市场上企业行为与内在价值的关系——以神华集团为例.pdf

要素市场上企业行为与内在价值的关系 摘 要 要素的市场价格时起时伏，致使相关企业为确保既有的市场地位和提高自身竞争 力，往往采取应对行为，减少因价格波动而带来的风险，以及可能的利润损失，或寻 求因价格波动而产生的收益，进而稳定和增加内在价值。 文章首先对国内外有关要素和要素市场、生产资料转移价值和价值增值，内在价 值定义和影响因素，以及企业行为的相关文献进行梳理，探究要素和要素市场的定义、 结构和演进趋势，生产要素对产品价值的贡献形成，内在价值构成，以及企业行为的 分类和作用，为文章后续分析奠定基础。随后，文章将要素价格波动的重要影响分为 两个方面进行阐述，其一是对敏感行业的影响，其二是对敏感企业内在价值的影响。 同时，分析企业采取应对行为的动因、分类，以及所产生的结果。本文将要素市场上 相关企业为应对要素价格波动而采取的行为分为长期协价机制、期货对冲机制、价格 转移成本机制和交叉持股机制，并分别进行解读，包括定义、类型、特征和功能，以 期明确其作用机理。 文章以煤炭龙头企业神华集团为例，运用FCFF 模型对其2012-2018年隐含价格 波动应对行为的内在价值和上述行为对企业的贡献价值进行估算和对比，进而确定企 业应对行为对内在价值的影响程度和强度。并且文章通过建立包括上述四种行为在内 的内在价值评价指标体系，运用主成分分析法，探寻这四种行为对内在价值的相对重 要性，并进行定量分析，绘制出内在价值指数变化图，更直观反映出企业的内在价值 指数与四种行为作用趋势相近，表明这四种行为对内在价值具有重要影响。最终，与 前文的内在价值和贡献价值进行比对，发现三者基本趋同，从而用实际数据对内在价 值评价指标体系进行了验证，并测度出各个行为的贡献作用。 本文借鉴金融稳定指数的确定方法和FCFF 模型的评估经验，并联系有关内在价 值的的定义，探讨企业在要素市场上采取的相关行为对内在价值的影响，探索适合分 析要素价格敏感型企业内在价值变化动因和趋势的途径，进而为上述企业的绩效评价 和资本市场的价格预警提供专业判断的依据，以期对资产评估实务和上市公司绩效评 价具有一定的指导意义。 关键词：要素市场；企业行为；内在价值；主成分分析法 1 要素市场上企业行为与内在价值的关系 Abstract Factor market prices always fluctuate.However,in order to ensure that they can stand on the factor market, listed companies often take coercive actions, reduce the risk caused by price fluctuations, reduce profit loss, or increase the income generated by price fluctuations.In turn,theintrinsicvalueofthelistedcompany isstopped or increased. The article first sorts out related literature on factors and factor markets, the transfer value of production materials and value appreciation, and corporate behavior at home and abroad,explorestheclear definition and current development of factorsand factor markets, and the contribution ofproduction factors toproduct value, and The classification and role of corporate behavior lay the foundation for the development of the article. Subsequently