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CEO 过度自信与年报风险信息披露 摘要 近年全球股票市场大幅动荡，市场参与者对风险信息的需求日益旺盛，但年度报 告因缺乏有价值的风险信息而备受批评。各国监管机构均鼓励企业披露风险信息，美 国证监会于2005 年要求上市公司在年度报告首页专门讨论公司面临的重大风险因素， 我国证监会于2007 年要求在年度报告董事会报告部分披露对公司发展战略和经营目 标产生不利影响的风险因素及应对措施，并于2012 年要求在年度报告目录之后单独 刊登重大风险提示，披露公司面临的重大风险及应对措施。面对监管部门的强制要求， 管理层披露意愿仍然不足。 过度自信是心理学的概念，通常指人过度乐观，高估自身能力，低估面临的风险。 这种心理特征在CEO 身上更为突出。前人文献表明CEO 过度自信的心理会影响其行 为决策，如投资、融资。在信息披露方面，过度自信的CEO 更容易引发财务舞弊， 也更倾向发布乐观的盈余预测。风险信息作为一种特殊的信息，研究CEO 过度自信 与风险信息披露的关系在一定程度上可以延伸前人对过度自信在信息披露领域影响 的研究。加之管理者主动披露风险信息的意愿不足，因此本文欲探究CEO 过度自信 的心理是否会其风险信息披露意愿，检验CEO 过度自信的特征是否是年报风险信息 披露的主要影响因素之一。 本文以2007-2016 年A 股上市公司年报风险信息披露数据为样本，探究CEO 过 度自信的心理是否会对企业年报风险披露产生影响。研究发现：（1）过度自信的CEO 所在的企业风险信息披露水平相比于非过度自信CEO 所在企业更低，说明CEO 过度 自信会给企业年报风险信息披露带来显著负向影响；（2 ）在控制年度政策变化、公司 风险特征、CEO 频繁变更等因素后，CEO 过度自信与年报风险信息披露的负向关系 依然成立。为了进一步验证过度自信的CEO 是基于隐藏风险的动机而降低年报风险 信息披露，本文将企业的内部信息环境和外部环境作为调节变量，进行分组检验，回 归结果显示：（3 ）在内部信息环境较好的组（盈余管理程度更低，内部控制信息披露 质量更好）、外部环境较好的组（行业竞争程度更高、法制化水平更高）CEO 过度自 信与风险信息披露的负向关系降低，说明当企业内部信息质量较好、外部竞争压力和 监管压力较大时，CEO 隐藏风险的动机会受到约束，从而增加年报风险信息披露水 平。（4 ）引入信息披露违规事件后发现，受到证监会处罚的企业CEO 过度自信对年 报风险信息披露的负向影响显著降低，说明有效惩罚措施会抑制CEO 过度自信对风 险披露带来的负向影响。 本文使用文本分析的方法衡量风险信息披露，为国内文本分析研究提供了借鉴作 用；从CEO 个人特征角度出发研究年报风险信息披露的影响因素，发现过度自信的 心理特征会降低企业年报风险信息披露水平，在一定程度上丰富了风险信息披露的文 1 摘要 献，也扩展了过度自信经济后果的研究，同时也为公司内部治理部门和外部监管机构 加强对CEO 监督约束以提高风险信息披露水平、减少信息不对称提供经验证据。 关键词：CEO 过度自信；年报风险信息披露；信息环境 II CEO 过度自信与年报风险信息披露 Abstract In recent years, the global stock market has been turbulent, and market participants are increasingly demanding risk information, but annual reports have been criticized for lack of valuable risk information. Therefore, national regulators encourage enterprises