谁是后市重要的边际资金.docxVIP

内容目录 一、A 股投资者图谱：机构规模占比持续上升，外资话语权日益提升 4 二、谁是 A 股市场最活跃的资金 4 三、当前 A 股各类资金主要特征是什么 6 外资：长期持续流入，短期波动与止盈和热钱相关 6 公募基金：新发基金规模创新高，存在“赎旧买新”的现象 8 保险资金：短期保持观望态度，中长期加大入市规模 10 私募基金：仓位波动较大，目前维持高位 11 散户：短期资金属性，加速入市取决于市场赚钱效应 12 四、后续关注公募建仓，外资流入以及赚钱效应下散户资金入市 13 三季度是新成立公募基金集中建仓期 13 美元贬值周期下，全球资本持续流入 A 股市场 14 居民资产配置转移，加速入市取决于市场赚钱效应 15 - 2 - 专题报告 专题报告 图表目录 TOC \o 1-1 \h \z \u 图表 1：各类投资者持股占比（流通市值口径，截至 2020Q1） 4 图表 2：上交所各类投资者交易占比 5 图表 3：外资、两融资金交易占比 5 图表 4：公募基金换手率 6 图表 5：外资持股规模 7 图表 6：北上资金流入流出规模 8 图表 7：全球非居民投资组合对新兴市场的资金流 8 图表 8：公募基金持股规模 9 图表 9：新成立公募基金份额 9 图表 10：权益类公募基金份额申赎回及新发行 10 图表 11：保险资金持股规模 11 图表 12：私募基金仓位与上证指数 11 图表 13：私募基金仓位（不同规模私募） 12 图表 14：沪深两市新增投资者变动图 13 图表 15：新成立公募基金建仓时间 14 图表 16：新兴市场资本流与美元指数 15 图表 17：理财产品收益率持续下行 15 - 3 - 专题报告 专题报告 一、A 股投资者图谱：机构规模占比持续上升，外资话语权日益提升 ? 伴随着我国资管行业的快速发展，机构投资者规模占全部 A 股流通市值的比重持续提升，散户等个人投资者规模占比呈现下降态势。2005 年散户持股规模占比高达 70%，截止 2020 年一季度这一比例下降为 29%左右。与此同时，公募、外资、保险等机构投资者话语权日益提升，2020Q1 上述三大机构持股规模占 A 股流动市值比重分别为 5.6%、4.1%和 3.4%。特别强调的是外资，自 2014 年沪港通开通以来，随着 A 股纳入 MSCI 指数，外资持续流入 A 股市场，目前已经超过保险机构成为仅次于公募的 A 股专业机构投资者。 图表 1：各类投资者持股占比（流通市值口径，截至 2020Q1） 个人投资者, 28.6% 一般法人, 50.2%  外资, 4.1% 其他, 17.0%  保险, 3.4% 基金专户, 3.4% 社保, 2.0% 私募基金, 1.1% 信托, 0.8% 证券机构, 0.6% 其他机构, 0.2% 公募基金, 5.6% 来源：Wind、国金证券研究所 二、谁是 A 股市场最活跃的资金 决定市场价格的永远是边际资金，存量资金规模只能反映对市场的潜在影 响力大小（或者说话语权大小），而边际资金交易行为决定了价格。我们从 交易活跃度来看：1）散户是 A 股市场交易作为活跃的投资者，从上交所 公布的数据来看，上交所上市的 A 股成交额 80%以上均为散户贡献。从散 户为主的两融业务来看，当前两融成交占比稳定在 10%左右。2）机构投 资者中，当前只有公募和外资相关数据，其中公募基金换手率近年来持续 下降，而外资成交占比持续提升，当前北上资金成交占比稳定在 5%左右。 - 4 - 专题报告 专题报告 图表 2：上交所各类投资者交易占比 个人占比 法人占比 机构占比 沪股通占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 说明：2018 年开始上交所不再公布各类投资者交易占比的数据来源：上海证券交易所、国金证券研究所 图表 3：外资、两融资金交易占比 20 陆股通成交金额占A股成交额比重 两融成交金额占A股成交额比重 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 说明：陆股通成交占比为 max（买入金额，卖出金额）/A 股成交金额；两融成交占比为（融资买入额+融券卖出额）/A 股成交金额。 来源：Wind、国金证券研究所 - 5 - 专题报告 专