海航集团内部资本市场效率分析.pdf

目 录 1 引言1 1.1研究背景和意义1 1.1.1研究背景1 1.1.2 研究意义1 1.2 文献综述2 1.2.1关于内部资本市场概念的研究2 1.2.2 关于内部资本市场运行方式的研究3 1.2.3 关于内部资本市场效率的研究4 1.2.4 文献述评6 1.3研究思路与方法7 1.3.1研究思路7 1.3.2 研究方法7 1.4 本文的框架8 2 内部资本市场效率的理论概述9 2.1 内部资本市场的概念与意义9 2.1.1 内部资本市场的概念9 2.1.2 内部资本市场的意义9 2.2 内部资本市场效率的评价方法10 2.2.1现金流敏感法10 2.2.2 基于上期资产回报率的现金流敏感法11 2.2.3调整的利润敏感法11 2.3 内部资本市场效率的影响因素12 2.3.1企业集团多元化程度12 2.3.2 企业集团治理结构13 2.3.3 企业集团规模14 2.3.4 企业集团内部资本平台14 2.4 内部资本市场效率的理论基础15 2.4.1优序融资理论15 2.4.2 交易成本理论15 2.4.3委托代理理论15 2.4.4 信息不对称理论16 3海航集团内部资本市场运行的案例介绍17 3.1海航集团简介及组织架构17 3.1.1海航集团简介17 3.1.2 海航集团组织架构17 I 3.2 海航集团内部资本市场的构建过程20 3.2.1借助股份制改造，搭建融资平台20 3.2.2 设立海航财务公司，促进内部资金融通21 3.2.3 组建海航资本公司，拓宽内部融资渠道22 3.3海航集团内部资本市场的运行方式23 3.3.1集团内部资金借贷23 3.3.2 集团内部产品或服务的往来25 3.3.3集团内部资产或股权转让26 3.3.4 集团内部相互担保28 3.3.5集团内部资产租赁30 3.3.6集团内部投资和并购31 4海航集团内部资本市场效率评价及原因分析33 4.1海航集团内部资本市场效率评价33 4.1.1采用现金流敏感法进行效率评价33 4.1.2 基于上期资产回报率的现金流敏感法进行效率评价35 4.1.3采用调整的利润敏感法进行效率评价38 4.1.4 海航集团内部资本市场效率总体评价41 4.2 海航集团内部资本市场低效率的原因分析42 4.2.1资源配置原则以战略优先而非效率优先42 4.2.2 集团内部的交叉补贴行为降低资源配置效率44 4.2.3无节制扩张导致资金过于资产化，内部资金运作受阻45 4.2.4 内部财务公司业务单一，未充分发挥资本平台功能46 5研究结论与启示48 5.1研究结论48 5.2 研究启示49 5.2.1企业集团发展战略应从过度多元化到适度 “归核化”49 5.2.2 内部资本市场的资本配置原则应遵循效率优先而非战略优先49 5.2.3规范企业集团内部关联交易与分部公司信息披露制度49 5.2.4 健全内部资本平台的功能以防集团内部