供应链金融存货组合质押融资风险研究——基于La-VaR模型.pdf

摘 要 改革开放以来，我国经济快速发展，国内生产总值持续稳定增长，这一成绩 的背后离不开我国中小企业的巨大贡献。但是，中小企业作为我国经济发展的中 坚力量，自身的发展却往往由于融资难、融资成本高等问题受到限制。近几年， 随着供应链金融模式在我国普及和广泛应用，中小企业的融资问题得到了显著改 善。供应链金融模式当前有三种主流的形式，分别是存货质押融资模式、应收账 款融资模式和预付账款融资模式。三者中的存货质押融资模式是指企业将自有的 原材料、半成品或产成品等存货质押给银行等金融机构，从而获取资金的业务模 式。由于存货质押融资模式能够盘活企业采购之后的在途物资以及产成品库存占 用的沉淀资金，所以是中小企业较为常用的融资模式。 虽然存货质押融资模式作为供应链金融领域的一种创新融资模式，很大程度 上缓解了中小企业的融资难题，但是由于存货质押融资业务在我国起步较晚，发 展仍处在初级阶段，在实际操作中会受到各种影响因素的冲击，面临诸多风险， 如宏观风险、市场风险、流动性风险、信用风险、法律风险等。尤其是近几年， 存货质押融资模式朝着多元化的方向快速发展，衍生出了多品种存货组合质押融 资等新型融资模式，使存货质押融资市场变得更加复杂，潜在风险爆发的几率也 大幅提高。而传统的用于衡量存货质押融资的研究方法还停留在研究单品种存货 质押融资的市场风险，显然偏离实际情况。因此，本文从银行等供应链金融机构 的角度出发，以大宗商品交易市场中的主流交易商品品种作为研究对象，选用从 2016 1 4 2019 6 28 849 年 月 日至 年 月 日共 个日交易中间价格作为研究数据， 运用La-VaR模型，充分考虑存货品种市场价格波动及流动性因素的影响，分别 在95%和99%的置信水平及1天、1周、1个月、3个月和6个月5个不同质押 期的限制条件下，对存货组合质押融资模式的潜在风险进行较为全面的量化研究。 通过对存货组合质押融资风险的实证研究，本文主要得出了以下结论， （1）加入了流动性指标的La-VaR模型能够很好地衡量流动性风险，更加全 面地评估存货质押融资模式的风险大小。 （2）其中市场价格波动的影响作用随着质押时间跨度的增大有着显著的增 强；而流动性风险的影响虽然始终存在，但不再是主要的风险。 （3）当选用负相关的存货组合质押时，组合的风险显著小于各单品种存货 质押时的风险值。 1 （4）中小企业采用存在负向关系的存货组合质押融资策略相对于只用单品 种存货质押，在质押物总体价值相同的情况下可以获得更多的资金，而银行等金 融机构承担的风险却没有增加。 基于研究结论提出以下对应的存货质押融资风险防范建议， （1）推进实施存货质押融资合约分级制度。 2 （）加强存货质押融资模式创新。 （3）谨慎选择质押物。 4 （）完善存货质押融资的监管措施。 【关键词】：供应链金融；存货质押融资；La-VaR模型 2 Abstract Sincethereform and openingup,Chinas economy has developed rapidly and its GDP has continued to grow steadily. This achievement is inseparable from the huge contribution of Chinas SMEs. However, as the backbone of Chinas economic development, SMEs are often limited in their own development due to difficulties in financing and high financing costs. In recent years, with the popularization and widespread application of the supply chain finan