“三道红线”下房地产企业去杠杆对财务绩效的影响研究——以K公司为例.pdf

摘要

房地产行业是关系我国民生福祉和国家经济稳定性的重要行业。受经济刺激

计划、开发成本过高、高负债经营模式等因素影响，房地产企业普遍存在高杠杆

问题，行业杠杆率也持续攀升，触及风险承受上限，危及企业发展和金融系统稳

定。为此我国政府出台了一系列调控政策，以期降低地产业杠杆率。其中，2020

年出台的“三道红线”政策对房企经营指标和资金安全度提出红线要求和触线管

控，从资金需求侧去杠杆，引导企业优化资本结构，提升资金管理能力。该政策

掀起了地产业去杠杆的新浪潮，在此新形势下，研究去杠杆对财务绩效的影响不

仅能评价去杠杆的成效，也能为房企达标三道红线、有效降杠杆提供动力和思路。

本文以“三道红线”为研究切入点，将财务杠杆率和三道红线指标作为去杠

杆衡量指标，采用实证结合案例的方式，研究房地产企业去杠杆如何影响财务绩

效以及影响程度如何。在实证部分选取109家A股房企近十年的财务数据，在运

用因子分析法算得综合绩效得分后，对杠杆率、三道红线指标与财务绩效的关系

进行相关性检验和回归分析，并对结果进行稳定性检验。在案例部分选取千亿规

模房企K公司去杠杆的案例，研究公司情况、去杠杆动因和路径后，对K公司去

杠杆前后的三道红线达标情况、财务绩效因子排名和四个能力指标进行对比分析。

研究得出以下结论：第一，去杠杆通过改善资本结构和提升现金比例，对房

地产企业财务绩效产生积极影响。第二，在本文的案例中，K公司通过增加权益

和控制负债去杠杆，在2020年底达标了三道红线，在行业内的综合财务绩效排名

不断前进，盈利和营运能力提升显著，偿债能力改善较小，发展能力有所增强，

总体财务绩效改善效果良好。根据实证分析结果和K公司去杠杆的经验，对“三

道红线”下房地产企业去杠杆提出如下措施建议：提升内源资金占比；拓宽外部

融资渠道；谨慎实施负债拿地；加强资金收支管理；向多元化布局转型。

关键词：去杠杆，企业财务绩效，三道红线，房地产企业

I

ResearchontheInfluenceofDeleveragingonFinancial

PerformanceofRealEstateCompaniesunder“ThreeRed

lines”——TakingKcompanyasanexample

Abstract

Therealestateindustryisanimportantindustryrelatedtothewell-beingof

peopleslivelihoodandthestabilityofthenationaleconomyinChina.Influencedby

economicstimulusprograms,highdevelopmentcostsandhighlyindebtedbusiness

models,realestatecompaniesgenerallyhavehighleverageproblems,andtheleverage

ratiooftheindustryhascontinuedtoclimb,hittingtheupperlimitofrisktoleranceand

endangeringthedevelopmentofenterprisesandthestabilityofthefinancialsystem.To

thisend,theChinesegovernmenthasintroducedaseriesofregulatorypolicieswitha

viewtoreducingtheleverageoftherealestateindustry.Amongthem,thethreered

linespolicyintroducedin2020putforwardredlinerequirementsandtouchlinecontrol

ontheoperatingindicatorsandcapitalsafetyofrealestateenterprises,