恩捷股份-市场前景和投资研究分析报告-受益于全球电动化，隔膜龙头.pdfVIP

证券研究报告 Research Report 2020年08月24 日 恩捷股份：受益于全球电动化，隔膜巨头再启航 核心观点 ◼ 隔膜在锂电池中成本占比进一步下降，隔膜龙头议价能力有望提升。近年来随着产能 ，隔膜价格 大幅下降，其在锂电池成本中占比降至5%左右，下游客户对价格敏感性下降。同时行业龙头依托技 术及规模优势不断提升市占率，对下游锂电池客户议价能力有望提升。 ◼ 技术、资金密集型属性限制行业产能扩张，龙头份额将进一步集中。锂电四大材料中，隔膜单位产能 投资高，且需在掌握工艺基础上进行设备采购及调试，安装后仍需较长时间爬坡才可保证较高良品率 。技术、资金密集型特点限制新进入者进入；高折旧水平意味着行业落后产能将退出市场或被收购， 公司作为全球隔膜龙头，市场份额有望进一步提升。 ◼ 长建设期+认证期保障公司先发优势。当前隔膜生产核心设备仍主要采购自欧日，从下订单到设备安 装调试往往需要2-3年时间；同时，隔膜对电池性能及安全指标影响大，一线电池厂认证周期往往在 2-3年，之后才可批量供货。从产能规划到实现收入间的长周期保证了龙头的先发优势及规模优势。 公司当前已进入CATL、LG、松下、三星等全球龙头供应体系，优质客户结构保障公司先发优势。 ◼ 全球隔膜供应体系由日本向中