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{财务管理财务分析}上市公司财务及市场指标分析 施多角化经营企业的Q值要小于可比较的其它企业组合的Q值，选择多角化经营的企业的业绩比未选择多角化的企业要差，但尚无充分证据表明这些企业的Q值比它们所在产业所有企业的平均Q值小[6]。 在我国，对企业多角化经营绩效的研究也多从财务绩效角度进行。尹义省（1996年）分别对90年代初我国500家最大企业和股票上市公司的抽样实证研究的结果表明，我国大型企业已有明显的多角化经营趋势，低度多角化有较好效益，相关多角化次之，高度多角化和无关多角化效益最差[7]。朱江（1999年）对我国上市公司1997年多角化经营业绩实证研究的结论则是多角化的程度与其经营业绩之间整体上并无显著因果关系，多角化经营虽然未伴生出较高利润水平，但却能够降低经营风险，减少利润水平的大幅波动[8]。 本文以1999年年报中提供分行业资料的上市公司为研究对象，同时采用财务指标和市场指标，应用计量研究方法深入分析了上市公司多角化程度与经营绩效的关系。文章包括五个部分：第一部分是企业多角化经营绩效研究的理论回顾；第二部分是研究方法和绩效评价指标说明；第三部分是数据来源和样本筛选；第四部分是计算结果及其分析；第五部分是结论及说明。 2研究方法和绩效指标说明 2.1采用的主要研究方法 为了分析我国上市公司多角化经营对其经营绩效的影响，本文主要采用了如下的定量分析方法。 2.1.1方差分析 方差分析可以用于比较不同条件下样本均值间的差异。本文将使用SPSS统计软件中的单因素方差分析（OneWayANOVA）来比较不同多角化程度上市公司样本组的均值差异性，并通过F值检验来判断是否存在组间差异，但F检验的缺点是不能指出差异存在的具体组对。为弥补这一不足，我们选择对组间差异显著性要求较高的Scheffe多元比较检验（MultipleComparisonTests）来判断每两组间差异的显著性，Scheffe检验可以对所有可能的组合进行配对比较。 方差分析的目的在于通过比较不同多角化程度的样本组间的绩效指标均值差异，以确定多角化经营对企业绩效的影响，这里关键的问题就是要设计出能够将不同多角化水平的公司合理区分开来的变量，即所谓统计分组变量。因此，在对多角化程度测度方法确定的基础上，我们采用了两种方法对样本进行分组： 按照多角化经营单元数分组：如果企业参与经营的某类业务收入占公司主营业务收入10%以上（含10%），则计为一个经营单元； 收入Herfindahl指数：这里指的是公司各类业务收入占总收入的比重的平方和，即：Herfindahl指数=∑Pi2 其中，Pi为第i类业务收入占总收入的比重。 2.1.2回归分析 为了更好地研究绩效变量与多角化指标之间的相互关系，对相关性较显著的变量进行线性回归分析，并使用SPSS统计软件对关系显著的变量进行了线性拟合。 2.2主要绩效指标的说明 从前面的理论分析中，我们知道多角化绩效评估方法主要分为：财务指标法、市场指标法。因而，这里选取的绩效指标包括：反映企业经营业绩的财务指标和体现企业市场表现的市场指标。 2.2.1财务绩效指标 财务绩效指标主要包括：①总资产收益率(ROA)；②净资产收益率(ROE)；③每股收益(EPS)；④负债比率；⑤主营收入增加率:该指标反映企业主营收入的增长情况。计算公式： ⑥主营利润增加率。 为避免主要绩效指标受某一年波动的影响，本文采用至少三年的数据的算术平均数，作为衡量指标。 2.2.2市场绩效指标 市场绩效指标主要采用： 市场增值(MVA)[9]：是市场对一个公司赢利能力和未来发展潜力的综合评价。计算公式： 市场增值=股票市场价值-股权资本投入额=公司股票或股本市值+负债-公司总投资（含留存利润）。 如果简化认为债务的市值与帐面价值相等，则可改写为： 市场增值=股票市值━股东权益帐面价值 ②托宾的Q值：衡量企业的增长机会价值，是企业市值与资产重置成本之比。计算公式： 3数据来源和样本筛选 3.1数据来源 原始数据来源见表1 表1数据来源 数据类型 来源 上市公司每日股价数据 钱龙股票分析系统3.05 上市公司主要财务指标及经营情况 《上市公司99数据大全》光盘数据库、Wind资讯导航系统6.5 上市公司分行业资料 中国证监会数据库（）及中国诚信证券评估有限公司主编的《1999中国上市公司基本分析》 3.2样本筛选 实证研究以1999年年报中提供分行业资料的上市公司为研究对象。为了保证数据的有效性和研究的正确合理性，依据以下选择标准对公布了1999年报的所有上市公司进行了严格筛选： 1．所选样本公司须在年报中披露分行业资料或类似能区分其各行业营业收入的资料。在《公开发行股票公司信息披露内容与格式准则第二号——年度报告的内容与格式》中规定：“公司可以采用数据列表方式