衍生金融工具案例.docx

远期协议 远期利率协议 例： 一家公司三个月后有 100 万美元要投资于 6 个月期的定期存款，该公司担心 3 个月 后的 6 个月的定期存款利率可能会低于当前市场利率 10%，于是公司与一家银行签定远期利 率协议，卖出一份 3X 9的FRA在协议中约定三个月后以 10%的利率存入6个月期的100 万美元定期存款。 情况一：如果 3个月后 6个月期的定期存款利率为 8%，低于 10%的协议利率。 公司的损益为：100万X（ 10%-8% X 6/12=1万美元，即可以获得 1万美元的差额 补偿，弥补了实际 6个月定期存款利率下降 2%的损失，保证了 6个月定期存款 10%的收益。 情况二：如果 3个月后 6个月定期存款的实际利率为 11%，高于 10%的协议利率。 公司的损益为：100万X（ 10%-11% X 6/12=-0.5 万美元，即需要支付 0.5万美元 的利息差额给远期利率协议的买方，抵消了实际 6个月定期存款利率上升 1%带来的额外收 益，但也保证了 10%的预期收益。 远期利率协议的运用（以套期保值为例） 远期利率协议属于非标准化的衍生金融工具，较少用于投机获利或套利，主要用于套 期保值。 例如：美国一家 A银行计划在3个月后拆入一笔 5000万美元6个月期的资金，目前市场 6 个月期市场贷款利率为 8.30%。该银行预测美国 1992年底正遭受通货膨胀的压力，短期利 率可能会上升。为避免利率上升带来的风险， A银行1993年1月与B银行通过电话成交了 一笔3X 9的远期利率协议，即 A银行向B银行购买了一个 8.30%的远期利率协议。该交易 成交 3个月后（即 1993年4月 30日前 2个交易日），市场利率上升为 8.80%。 现货市场（即期信贷市场） 远期市场 现在 计划以 8.30%借入 5000 万美元 以 8.30%买入一份 FRA 3 个月后 实际以 8.80%借入 5000万美元 以 8.80%的参考利率结算 （市场利率 8.80%) 损益： 6 个月后比计划多支出 1250 美元 获得 1197 美元收益 交割时的结算金额 = =( (ir-ic) X AX D/B )/ ( 1+ir X D/B ) == ((8.80%-8.30%) X 5000X 180/360 ) /(1+8.8%X 180/360 ) ==1197 元 （不计利息再投资的结算金额为 1250元） A银行在三个月的现货市场上的损失为（ 8.8%— 8.3%） 5000 X 180/360==1250元， 多支付的利息发生在 6个月后，与当前获得的 1197美元补偿是等价的。通过远期利率协议 达到了套期保值的目的。 升贴水计算 标价方法。两种方法： 买价或卖价汇率（ Outright Rate ）。即直接标出远期买卖汇率的全部数字。例 如东京外汇市场 1990 年 5 月 7 日的汇价为： 即期汇率： $/J ￥ 134.20/134.30 1个月期汇汇率 $/J ￥ 131.80/131.95 3个月期汇汇率 $/J ￥ 129.80/130.00 表明远期汇率低于即期汇率，因此，美元对日元远期汇率为贴水，并且期限越 长，贴水越多。 点数汇率或换汇汇率( Points Rate 或 Swap Rate )。即报出远期汇率和即期汇 率的差价点数，也就是升水点数或贴水点数。例如 1992 年德国法兰克福某银行美 元与德国马克的即期汇率和 1、3、6 个月的远期差价： (直接标价，买入价在前， 卖出价在后) US$/DM 买入价 卖出价 即期汇率 1.7000 1.7040 1 个月 100 95 3 个月 200 195 6个月 300 295 例如：三个月期的远期汇率： USD1==DEM 、1 7000+0.02==DEM 1.7200 为升水 远期外汇协议 例如：一家德国公司在三个月后将获得一笔 1 00万美元的款项。 为了避免汇率风险， 公司可以通过远期外汇交易提前三个月来固定美元和马克的汇率水平，也可以通过 一笔即期外汇交易和两笔借贷交易达到与之完全相同的效果。市场条件是即期汇率 为 1.7300 ，美元 3 个月的货币市场利率为 5%，马克 3 个月货币市场利率为 4%。 ( 1 )在美元货币市场借入 1 00万美元，期限为 3个月。 3个月后到期支付的美元本 息为： 100 万*(1+5%*3/12)==101.25 万美元 在外汇市场上按即期汇率 1.7300，将借入的 1 00万美元卖出，获得 173万马 克 在马克货币市场将 173 万马克贷出，期限为 3个月。 3个月到期收回的马克本 息为： 173 万*(1+4%*3/12)==174.73 万马克 因 此 ， 3 个 月 的 远 期 外 汇 交