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2018 年 8 月 12 日 用友网络（600588.SH ） 计算机行业 云业务高速增长，现金流大幅好转 ——用友网络（600588.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018 年度半年报：报告期内实现营收30.06 亿元，同 买入（维持） 增37.1% ；实现归属于上市公司股东净利润1.24 亿元，扭亏为盈。业绩 当前价/ 目标价：27.68/30.09 元 接近预告上限。 目标期限：6 个月 ◆云业务高速增长，业绩持续好转 分季度来看，公司 2018Q2 实现营收 19.31 亿元，同增 34% ，延续 分析师 2018Q1 同增44% 的高增长；实现归属于上市公司股东净利润2.32 亿元， 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 同增124%，继2018Q1 亏损相比2017Q1 缩窄后进一步好转。分业务板 021 weishugen@ 块看，报告期内公司软件业务实现收入 21.42 亿元，同增 16.4%，与Q1 持平；云服务业务实现收入2.20 亿元，同增 220% ；支付服务收入4744 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 万元，同增29.1% ；互联网投融资信息服务收入5.82 亿元，同增135.6%。 021 依旧维持云业务高速增长，互金业务稳健成长，软件业务较快增长的经营 jianggp@ 态势。从费用端来看，报告期内公司综合费用率为60% ，相比2017 年同 联系人 期的75% 大幅下降；销售费用率20% 同比下降5 个百分点；管理费用率39% 万义麟 同比下降6 个百分点。 021 wanyilin@ ◆云业务预收款大幅增长，经营活动现金流净额大幅好转 报告期内公司云业务预收款总额2.49 亿元，同增168%；其中2018Q2 市场数据 单季实现预收款2.17 亿元，环增 133%。从收入看，2018Q2 单季公司云 总股本(亿股) ：18.99 业务实现收入1.56 亿元，环增142%；收入与预收款环比均保持高速增长。 总市值(亿元) ：525.54 同时公司2018Q2 单季经营活动净现金流 4.65 亿元，为历史新高，相比 一年最低/最高(元) ：17.24/42.87 2018Q1 的-5 亿元大幅好转，同比2017Q2 的6618 万元增长明显。受益于 近 3 月换手率：89.39% “企业上云”行动计划推动，以及公司下半年面向大企业的NC Cloud 上市， 伴随费用端持续改善，公司将进入收获期。 股价表现(一年) ◆投资建议： 160% 维持公司 2018-2020 年归属上市公司股东净利润分别为 7.36 亿元、 118% 10.74 亿元、13.99 亿元，对应EPS 分别为0.39 元、0.57 元、0.74 元，维 75% 持“买入”评级。 33%