光大证券--视源股份2018年中报点评：收入规模大幅增长,业务优势持续扩大.pdf

2018 年 8 月 30 日 教育 收入规模大幅增长 ，业务优势持续扩大 ——视源股份（002841.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持）  事件: 当前价：58.94 元  ◆2018 年8 月29 日，视源股份（002841.SZ）发布2018 年中报，公司2018H1 实现营业收入62.19 亿元（YoY+66.83%）,实现归母净利润3.85 亿元 分析师 （YoY+24.36%），实现扣非后归母净利润3.67 亿元（YoY+25.78%），预 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 计2018 年1-9 月归母净利润变动幅度为20%~40% ，业绩表现符合市场预期。 021 kailiu@ 点评： 联系人 ◆液晶电视显示主控板卡份额优势持续扩大，智能板卡出货量占比进一步提升 冷玥 2018H1 视源股份液晶电视显示主控板卡出货量达3,585 万片，实现营业 lengyue@ 收入35.96 亿元（YoY+72.77%），收入占比达57.82%。公司板卡出货量占 全球比重超过36% ，相比2017 年29%的全球市场份额优势持续扩大。其中， 市场数据 公司智能板卡 2018H1 出货量达到 1,271 万片，实现营业收入 21.82 亿元 总股本(亿股) ：6.51 （YoY+133.79%），约占公司2018H1 板卡出货量的35.45% ，相比2017 年 总市值(亿元) ：384 29%的出货量占比进一步提升；智能板卡收入已达到公司2018H1 板卡业务收 一年最低/最高(元) ：37.57/64.00 入的60.68%。2018H1 公司非智能板卡平均单价为61 元，智能板卡平均单价 近 3 月换手率：110.75% 达到172 元。 股价表现(一年) 表1：非智能板卡与智能板卡平均价格对比 30% 2017 2018H1 18% 非智能板卡平均价格（元） 63 61 5% 智能板卡平均价格（元） 163 172 -8% 资料来源：公司公告、光大证券研究所 -20% ◆教育业务收入规模快速增长，行业地位稳固，应用场景不断延伸。 04-17 07-17 10-17 01-18 视源股份 沪深300 2018H1 视源股份教育业务实现营业收入18.36 亿元（YoY+46.96%）， 收益表现 收入占比达29.52%。依据奥维云网《2018 年Q2 中国B2B IWB 市场研究报 告》，公司教育信息化品牌希沃，继续保持国内交互智能平板销量和销售额份 % 一个月 三个月 十二个月 相对 1.41 21.67 16.12 额第一。2018H1 公司实现了教育信息化产品收入结构优化，大尺寸的交互智 绝对 0.20 14.79 23.10 能平板销售占比显著提升；智慧黑板、幼教产品、学生终端及软件