光大证券--罗莱生活2018年中报点评：业绩表现略好于一季度,家纺龙头进一步夯实品牌力.pdf

2018 年 8 月 17 日 罗莱生活 （002293.SZ ） 纺织和服装 业绩表现略好于一季度，家纺龙头进一步夯实品牌力 ——罗莱生活（002293.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆业绩概况：18H1 收入和利润增速较一季度略提升 当前价：11.50 元 公司发布2018 年中报，实现营业收入21.97 亿元、同比增 10.87%略低 于预期；归母净利2.18 亿元、同比增35.14% ；扣非归母净利润1.91 亿元、 分析师 同比增21.68% ；EPS0.30 元符合预期。 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 分季度看，17Q1~18Q1 单季度收入分别同比增 38.66% 、59.19% 、 021 lijie_yjs@ 47.90%、48.37%、10.75%、11.01%，归母净利润分别同比增7.38%、6.59%、 37.08%、102.88%、33.94%、38.27%。17 年以来收入增速明显提升，系外 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 延并表（LEXINGTON 自17 年1 月1 日开始并表）和家纺主业回暖共同贡献。 021 进入18 年，收入增速有所放缓，主要为一方面并入的LEXINGTON 业务本身 sunww@ 较为成熟、增速较低拉低总体，另一方面家纺主业增速有所放缓（其中线上放 市场数据 缓较为明显）。 总股本(亿股) ：7.45 ◆家纺主业线上增长放缓，线下增速跟一季度相差不大 总市值(亿元) ：85.64 对收入进行拆分：1）公司现有业务分为家纺主业和家具（2017 年年初开 一年最低/最高(元) ：10.83/17.96 始并入美国家具公司LEXINGTON）两大板块，其中2018 年上半年家具收入 近 3 月换手率：51.21% 3.89 亿元、同比增2% ，家纺主业收入18.08 亿元、同比增13%。 股价表现(一年) 2）对家纺主业进行拆分，线上增长放缓、线下增速保持良性。其中，18H1 线上增长放缓至高双位数，既有去年上半年电商增速较快（17H1 同比增约 70% 60% ，全年同比增40%+）带来高基数的影响，亦有今年电商平台流量增长放 50% 缓致公司线上渠道销售较淡；线下方面上半年收入同比增 10%左右，二季度 30% 跟一季度增速相差不大，较去年增速有所放缓（17 年全年线下收入增长高双 10% 位数）。 -10% ◆毛利率提升、费用率下降，积极备货、现金流转好 07-17 10-17 01-18 04-18 罗莱生活 沪深300 毛利率：18H1 毛利率同比提升 0.36PCT 至 45.33% 。分季度来看， 收益表现 17Q1~18Q2 单季度毛利率分别为44.57% （-5.33PCT）、45.45% （-3.76PCT）、 % 一个月 三个月 十二个月 43.08% （-4.12PCT）、41.75% （-6.20PCT）、43.10% （-1.47PCT）、47.89% 相对 -14.28