光大证券--阳光城动态跟踪报告：业绩释放渐提速,股权激励促发展.pdf

2018 年 7 月 21 日 阳光城（000671.SZ ） 业绩释放渐提速，股权激励促发展 ——阳光城（000671.SZ ）动态跟踪报告 公司动态 ◆公司发布2018 年中报业绩预告，归母净利润同比+189.5%～235.2% 增持（维持） 7 月12 日公司发布2018 年中期业绩预告，预计上半年实现归母净利 当前价/ 目标价：5.78/6.45 元 润9.5 亿~11 亿，同比增长189.5%~235.2% ，基本EPS0.23 元~0.27 元。 目标期限：12 个月 ◆业绩逐步兑现，销售持续增长 分析师 1）2018 年上半年净利润大幅增长主要系前期销售项目陆续竣工交 何缅南 (执业证书编号：S0930518060006) 付。在相对充裕的结算资源以及过往两年销售均价持续提高的支撑下，预 021 计后续业绩释放仍有支撑。2）据克而瑞数据，公司2018 年上半年销售额 hemiannan@ 约663 亿元，同比增长68% ，销售规模排名进一步提升至行业第16 名。 联系人 ◆股权激励促健康成长 王梦恺 公司拟授予3 位董事、4 位高管及核心干部在内的442 人3.45 亿份 021 股票期权，行权条件为2018-2021 年营收及净利润相比2017 年增长不低 wangmk@ 于35%/82%/ 146%/232%。相比之前，本次计划使得公司利益在深度、广 市场数据 度及更长时间跨度与管理层绑定，为公司持续健康成长提供有力支持。 总股本(亿股) ：40.50 ◆融资端收获盛丰，杠杆较高有待改善 总市值(亿元) ：234.09 2018 年上半年公司充分利用资本市场各类融资工具，积极补充现金 一年最低/最高(元) ：5.44/10.82 流，合计近百亿的（潜在）融资额为持续经营提供保障。杠杆方面，2018 近 3 月换手率：38.44% 年一季度末公司净负债率（永续债视为负债）较年初上升29pc 至334% ， 现金/短债覆盖比例下降2pc 至77% ，偿债压力有所提升。 股价表现(一年) ◆上调目标价至6.45 元，维持“增持”评级 90% 考虑到公司充裕的可结算资源、较强的销售增长动能、以及潜在的毛 65% 利率改善空间，我们上调2018/2019 年预测归母净利润至30.7/41.6 亿元， 40% 新增2020 年预测归母净利润为52.8 亿元，对应2018-2020 年EPS 分别 15% 为0.76/1.03/1.30 元。当前行业流动性全面收紧，板块估值整体下移，基于 -10% 杠杆较高仍有待改善的考量，给予公司2018 年8.5 倍PE 估值