广发证券--2018年8月份医药投资策略：行业基本面趋势未发生变化,关注创新和消费主线的投资机会.pdf

证券 证券研究报告 研究 报告 行业评级：买入 行业基本面趋势未发生变化，关注创新和消费主线 的投资机会 ——2018年8月份医药投资策略 广发证券发展研究中心医药行业 罗佳荣：首席分析师，S0260516090004，021 吴文华：资深分析师，S0260516090001，021 马 帅：资深分析师，S0260517070003，0755 孙辰阳：资深分析师，S0260518010001，021 2018年08月07 日 8投资策略：行业基本面趋势未发生变化，重视下跌过程中的投资 机会 核心观点：医药板块7月表现低迷，我们仍对医药下半年充满信心，回调之后将迎来更好机会，我们继续梳理了近 一个月板块和子行业的表现，行业基本面趋势未发生变化，建议下跌中逐步加仓。 创新仍是竞争胜出的核心策略。中国药监局进行了系统且彻底的新药审评制度改革，优先审评政策推出，创新药 上市时间加快。仿制药一致性评价政策获得政府坚定推进，大部分省份允许通过一致性评价品种直接挂网，市场 准入问题得到有效解决，随着后期医保支付等相关配套政策落地，一致性评价品种有望获得更多份额。中国上市 药企加大了对于创新的研发投入，已有恒瑞医药、百济神州、复星医药等多个药企年研发投入超过15亿，创新药 融资环境大大改善，估值节节攀升，港交所创新创业板接纳没有收入和利润创新药企上市，进一步完善了新药融 资产业链条。 服务升级和消费升级是确定性趋势，OTC和商业板块基本面改善。随着中国三四线房价的大幅上涨，高端消费快 速崛起。新型疫苗的放量超过产业链各参与方的预期；TC端医疗服务需求快速释放，代表新型消费趋势的牙科、 眼科、健康体检等专科领域快速增长。我们预期消费类和服务类的公司未来具备较高的成长确定性。品牌OTC企 业同时具备消费升级和低估值优势，品牌为OTC企业提供强大的护城河；产品丰富，终端销售能力强的企业更为 获益，终端连锁药店渠道对于销售的推广越来越重要，具备强大直控终端能力的OTC企业有更为明显的优势。商 业板块整体估值处于历史底部，二季度基本面和资金面均有一定改善，在低估值基础上有望具备估值修复空间。 医保局推动用药结构性变化，抗癌药医保准入谈判常态化。医保局作为超级单一买单人出现，随着医保对于合理 使用的推进，2018年一季度辅助用药处方量普遍下降20%~30% ，随着一致性评价品种对于原研药的替代，考虑 医保每年稳定增量，创新药对于辅助用药和原研药的替代，未来创新药放量可以乐观。国家创新药医保谈判落地， 进口药品实行零关税，降低抗癌药生产进口环节增值税；对已纳入医保的抗癌药实施政府集中谈价和采购；对未 纳入医保的抗癌药实行医保准入谈判；未来创新药医保谈判很可能常态化，创新药纳入医保周期大幅度缩短。 请务必阅读末页的免责声明 2 8投资策略：行业基本面趋势未发生变化，重视下跌过程中的投资 机会 我们继续重点推荐五条主线： 第一条主线是创新。国内企业研发投入比例仍在持续提升，创新药审评进度加快，传统创新标的有 恒瑞医药、贝达药业、科伦药业等，疫苗板块经过长生狂犬疫苗事件后，人气低迷，随着国家药监 局核查工作的推进，生产质量管控好的疫苗企业将迎来更好发展机遇。 第二条主线是医疗消费升级。这是当前整个消费行业最主要的特征，医疗消