财富证券--万里扬：业绩改善,反转正在进行.pdf

证券研究报告 公司点评 万里扬 （002434） 汽车 ｜ 汽车零部件 业绩改善，反转正在进行 2018 年 08 月13 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万元） 3732.25 5030.20 5281.71 5809.88 6507.06 净利润（百万元） 312.26 643.10 657.37 781.01 910.32 评级变动 维持 每股收益（元） 0.23 0.48 0.49 0.58 0.67 每股净资产（元） 4.14 4.51 5.00 5.46 5.93 合理区间 8.3-10.3 元 P/E 41.68 20.24 19.80 16.66 14.30 交易数据 P/B 2.33 2.14 1.93 1.76 1.62 当前价格（元） 9.70 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 7.47-15.29 总市值（百万） 13095.00 投资要点： 流通市值（百万） 9885.04  业绩出现改善，核心业务毛利率提升，基本符合预期。2018 年上半年， 总股本（万股） 135000.00 公司共实现营业收入21.6 亿元，同比下滑 19.63%；实现归属于上市公 流通股（万股） 101907.63 司股东净利润 2.79 亿元，同比下降33.8% ；扣非后归属于上市公司股 东净利润2.45 亿元，同比下降29.29% ，符合利润增速下滑减少的预期， 涨跌幅比较 也好于 2018Q1 数据。经营活动产生的现金流净额为 2.62 亿元，相较 万里扬 汽车零部件 于去年同期大幅增加 55.72%，并大幅提升了营收的含现量至 120%， 7% 表明2017Q4 的应收账款正逐步被收回。净资产收益率为4.56% ，较去 -2% -11% 年同期下降2.8pct ，原因是销售净利率、资产周转次数和权益乘数均出 -20% 现下滑。销售净利率同比大幅下滑2.77pct 影响最为显著，主要原因是 -29% -38% 技术开发费用大幅提升，期间费用率同比大幅增长2.72pct 。 -47% 2017-08 2017-12 2018-04  产品销售结构优化，自动挡变速器销量占比提升。公司主要变速器产 % 1M 3M 12M 品的销售毛利率较 2017Q4 改善明显，基本验证了我们一季度对公司 万里扬 10.42 23