招银国际--中国银行业：评估“新冠”疫情的影响.pdf

2020 年2 月5 日 招银国际证券| 睿智投资| 行业研究 中国银行业 评估“新冠”疫情的影响 优于大市 （维持） 我们认为中资银行近期的股价调整已过度反应了新冠病毒对行业基本面的影响。 中国银行业 我们测算疫情对行业2020 年净利润的负面影响至多为4.8%。稳增长政策的陆续 实施以及银行利用超额拨备对盈利下行的对冲将减少实际影响。中资银行股具备 防御性且估值接近历史低点，风险回报吸引。 孙明，CFA (852) 3900 0836  一季度信贷投放略缓，但预计全年增速不减。疫情爆发期间经济活动放缓， terrysun@.hk 从而抑制企业运营及个人消费产生的信贷需求。假设疫情在 3、4 月得到控 制，预计在逆周期政策的调节下，贷款投放将在后续月份显著加快，因此短 H 股中国银行板块历史市帐率 期冲击对全年信贷增速影响不大 （我们预计所覆盖银行的 2020 年贷款同比 2.5x 增速为9.0%）。 2.0x  中收增长可能受拖累。受疫情影响，信用卡、贸易和资本市场相关业务的手 续费收入增速可能有所放缓。但主要通过线上渠道产生的中收，如支付和理 1.5x 财业务手续费受影响较小。 1.0x  对资产质量的潜在扰动。疫情对实体经济造成冲击，批发零售、交通运输和 0.5x 酒店餐饮等行业的相关企业（截止 1H19 占总贷款的15.0%）难免会出现逾 0.0x 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 期贷款。小微企业（截止 1H19 占总贷款的5.1%）因延迟开工以及银行风 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 险偏好下降，更易遭遇现金流问题。但最终逾期转化为不良贷款的程度将取 P/B Average +1 SD -1 SD