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商业保险资金进入证券市场的政策与策略 在券商融资政策 （进入银行同业拆借市场）出台之后，中国股票市场又迎来了新的 生力军——保险公司。10月下旬，中国证监会和中国保监会发出通知，保险公司购买证 券投资基金间接进入证券市场已经获得国务院批准，即可付诸实施。主要内容包括：保 险公司将在控制风险的基础上，在二级市场买卖已上市的证券投资基金和在一级市场配 售新发行的证券投资基金；经中国证监会批准发行的基金，将按一定比例向保险公司配 售，并根据保险公司的投资需求增发新基金。 当前国际金融市场发展的一个重要特征，就是共同基金、保险金、养老金等机构投资者 日益成为市场主体。在中国证券市场初具规模的情况下，培育一定数量的机构投资者， 已经变得十分重要和紧迫。随着中国商业保险业特别是人寿保险业的快速发展，保险企 业所管理的资金数量将会迅速增长，因此保险资金进入股票市场对于中国保险业的发展 和证券市场的稳定，都有着十分重要的现实和长远意义。 “保险资金入市”政策的背景 一、中国保险公司的现状 1949年10月20 日中国人民保险公司的正式成立标志着新中国保险业务的开始。改革开 放后，经济迅速增长，保险需求旺盛，这也为中国保险市场的多元化提供了可能。继中 国人民保险公司之后，中国太平洋保险公司、深圳平安保险公司相继成立，形成了三大 全国性综合保险公司。据统计，目前全国共有31家保险公司，其中国有独资公司4家， 股份制公司9家，中外合资公司8家，外资保险分公司10家。保险市场初步形成以国有 商业保险公司为主体、中外保险公司并存、多家保险公司竞争的新格局。国内保费收入 也由1980年的4.6亿元发展到1998年的1247. 3亿元，增长271.2倍，平均每年增长 36％； 开办险种也由最初的单一财产险，扩展到包括财产险、人身险、责任险和信用险 四大类几百个险种；截至1999年第三季度，保险业总资产达到2389亿元人民币。1998 年保险业上缴营业税48.2亿元，支付各类赔款555.9亿元。 二、保险资金可用于入市的规模和特点 1996年，中国3家主要保险公司拥有的资金量为1428.5亿元， 其中46.25％为现金及 银行存款。从中国保险公司的资产结构情况来看，保险业的资金运用率低，结构不合理， 效益也非常差。保险企业的大部分资金是以活期存款存入银行或以现金形式持有的，投 资收入少得可怜，名义收益率常比一年期储蓄存款利率还低，有些年份在扣除通货膨胀 因素后的实际收益则为负数，使得这些资金不但没有产生应有的效益，反而造成了亏损。 例如在1993年，原中国人民保险公司人寿险全年从可投资的203亿元中得到的利息收入 为16亿元，当年的通货膨胀率为13.2％，而实际回报率为－5.3％。 根据中国1995年颁布实施的 《保险法》规定，保险企业的投资方式仅限于：银行存款、 买卖政府债券、买卖金融债券、国务院规定的其他资金运用形式。《保险法》对中国保险 企业资金运用作出这样的规定，主要是考虑了中国目前金融市场的具体状况和保险公司 的经营管理水平，这在短期内是有一定合理性的。但从长期来看，尤其是在中国保险对 外开放的条件下，中国保险企业仍然依靠承保盈利，以目前50％左右的赔付率来维持发 展，将会限制中国保险企业的竞争能力和保险业的发展。因此，必须在安全性的前提下， 依靠保险资金的增值来推动中国 保险业的发展。 目前中国保险资金运作的不尽理想之处主要体现在以下两个方面： 1.保险资金运用渠道过窄。在1998年以前，中国保险资金的运用只能存在银行或购买国 债。1998年10月12 日，中国人民银行正式批准保险公司加入全国同业拆借市场，从事 债券买卖业务。这一举措为保险资金运用无疑开辟了一条安全、高效的新渠道。但是这 一市场目前虽有9000亿的存量，但交易不够活跃，限制了保险公司资金的大规模进入。 2.对保险资金运用重视不够。一方面，运用受到一定的政策限制，另一方面，保险公司 “重规模、轻效益”的思想也导致了对保险资金的有效运用。从全国几大保险公司的情 况看，保险资金的40～60％是现金和银行存款。1996年，中保708亿元总资产中现金和 银行存款为389.09亿元，占49.84％；太保83.9亿元的总资产中现金和银行存款为34.36 亿元，占40.95％；平保76.18亿元总资产中现金和银行存款为37.72亿元，占38.72％。 投资是保险行业的核心业务，没有投资等于是没有保险行业。保险行业的主要存在目标 是运用金融工具实现风险转移。保费是风险转移的价格，但由于市场的竞争，使得这个 价格往往不够支付转移的成本。所以，没有保险投资，整