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新三板上市公司融资效率分析——以F公司为例 摘 要 当前，我国经济正处于增长速度放缓、结构亟待调整的阶段。中小企业作为我 国市场经济的重要组成部分，在技术、制度创新方面，有着大型国有企业不可比拟 的天然优势。因此，鼓励、支持和引导中小企业进一步优化结构和转型成长，促进 中小企业健康、快速发展已经成为我国现阶段的重要战略任务。而中小企业在发展 过程中急需解决的一个主要问题就是融资问题。 2006年新三板市场的出现为中小企业融资问题的解决提供了一个全新的路径。 但是新三板市场成立初期，挂牌企业数量寥寥，提高中小企业融资效率根本无从谈 起。而在经过将近十年的发展之后，新三板市场已经成为我国主要的场外市场和中 小企业的重要融资平台。那么，如今的新三板市场在提高中小企业融资效率方面究 竟发挥了多大的作用，新三板市场和各市场主体未来在提高中小企业融资效率方面 如何进一步发挥作用，成为备受关注的问题，也是本文的主要研究目的。本文共分 为七章，主要内容如下： 第一章内容为研究背景和国内外文献综述。主要通过分析我国经济的现状、新 三板市场与中小企业融资效率提高之间的关系，指出研究课题的意义重大。然后， 梳理国内外文献中对于融资效率的定义和研究方法。 第二章内容为研究相关理论基础。对新三板市场、中小企业和融资效率的概念 进行界定，同时阐述国内外相关理论，以明确研究基础。 第三章为我国新三板市场中小企业融资效率的现状及问题分析。主要使用财务 指标体系，通过描述性统计和对比分析等方法对一组中小企业挂牌新三板前后的融 资时效性、融资成本和融资风险变化进行分析。通过分析发现我国新三板市场在提 高中小企业融资时效性、控制融资风险方面都已经发挥了相当积极的作用，但是由 于制度设计等方面的问题，新三板市场的股权融资活跃度与创业板市场相比仍有较 大的提升空间，且中小企业挂牌新三板之后，盈利能力没有得到相应改善，这两方 面因素阻碍了融资时效性进一步提高。另外，由于缺乏长期债务融资方式和中小企 业优化融资结构的意识不足，新三板市场中小企业债务融资占比相对较低，创新融 II 新三板上市公司融资效率分析——以F公司为例 资成本较高，从而融资成本的降低不明显。 第四章建立融资效率评价模型，模型中分析了融资时效性，融资成本，融资能 力对融资效率的影响，通过专家打分法将抽象的问题量化，量化出影响融资效率的 一级指标和二级指标之间的权重关系。 第五章为新三板市场F公司融资效率分析及经验借鉴。选取挂牌时间较长、融 资动作频繁的中小企业——F公司进行融资效率分析。在分析的基础上提出中小企 业自身在提高融资效率方面仍大有可为，包括：提升核心竞争力，提高盈利能力和 内源融资占比，以进一步提高融资时效性；充分利用新三板这个融资平台，优化资 本结构，降低融资成本以及注重对经营管理能力的提高。 第六章为提高新三板市场中小企业融资效率的对策和建议。进行全面梳理、总 结，分别从完善新三板市场和中小企业内部改革等两个角度出发提出进一步提高新 三板市场中小企业融资效率的政策建议，包括：设定差异化投资门槛；充分利用做 市交易制度；提高核心竞争力和盈利能力；创新融资方式，优化资本结构；加强经 营管理，控制融资风险等。 第七章为结论和展望。总结全文的研究成果，同时对未来的研究和新三板市场 的发展做出展望。 本文的创新之处主要表现在以下两个方面。第一，通过财务指标的建立，更能 直观、多维地反映中国小企业融资效率的变动情况。第二，本文的样本数据涵盖新 三板扩容、交易结算系统上线和做市商制度落地的期间，对于评价中小企业在现阶 段新三板市场融资效率具有重要意义。不足之处体现在未对融资效率进行更多细致 的研究等。今后，作者将进一步加强研究，争取在以上问题上有新的突破，使研究 结果更加严谨、科学。 关键词：新三板；中小企业；融资效率；财务指标 III 新三板上市公司融资效率分析——以F公司为例 Abstract Atpresent,Chinaseconomyisatasta