的企业价值评估文献综述.pdfVIP

1 绪论 研究背景 近年来 ,伴随着市场经济与资本市场的逐步发展与日趋完善 ,越来越多的企业选择通过并购进行资本扩张 ,增强 市场影响力。特别是我国加入 WTO 后 ,带来了国民经济体制的深入改革 ,各级政府也相应地出台了许多规范资本 市场的法规政策及其配套指引 ,这些都促使资本市场中的并购历程向着更深更远的方向发展。 企业并购活动在我国起步较晚 ,但发展速度较快。 1984 年 7 月 ,保定市纺织机械厂以承担兼并企业全部债权 债务的形式 ,并购了保定市针织器材厂 ,该厂已处于连年亏损 ,几乎面临倒闭状态的企业 ,这是发生在中国的首例并 购案例 ,它开创了中国国有企业间并购活动的先河。过去的几十年里又相继发生了许许多多类似的并购活动 ,掀起 了一股股来势凶猛的企业并购浪潮。但由于企业并购在我国的起步时间比西方国家晚了整整几十年 ,加之我国目 前经济体制改革正处于转轨时期 ,资本运营的体系不完善 ,许多制约企业并购的根本问题尚未解决 ,我国资本市场中 的并购活动与并购价值评估方法的应用现状具有以下几个特点 : 第一 ,我国企业的并购动力主要是来自政府方面的推动 ,尤其体现在一些国有企业之间的并购活动当中。但随 着我国建立现代企业制度的进程不断推进 ,许多企业越来越倾向于出于自身发展战略的角度 ,主动进行并购活动。 第二 ,并购价值的评估方法陈旧。虽然我国资本市场中的并购活动还处于初步发展时期 ,配套的法律法规的不 完善和股权结构的不合理在一定程度上限制了企业并购的良性发展。从技术角度来看 , 目前我国企业并购价值的 评估最常用的方法是重置成本法和收益法 ,它们被盲目地广泛使用 ,而没有考虑到不是所有的并购类型都适用这两 种方法。重置成本法主要侧重于对当前企业资产价值的静态度量 ,而没有考虑到企业资本未来的收益能力。重置 成本其实评估的并不是企业的价值而是当前资产的价值。同时 ,收益法在我国某些并购案例中也并不适用 ,因为使 用收益法所需的部分行业参数中目前市场条件下很难获得 ,这也在一定程度上限制了企业并购中的评估方法应 用。 第三 ,我国企业间的并购活动大多是通过并购双方直接接触完成的 ,投资银行等市场中介机构的作用未得到应 有的发挥。在西方发达国家 ,从并购发动、融资安排到价格确定等各个环节 ,中介机构都起到推动作用。但我国尚 处于缺位状态的中介机构 ,不得不使我国的企业并购仍处于初级阶段 ,很难市场化、规范化。 .2 研究意义 资本市场中并购事件无一不牵涉企业部分或全部资产产权的转移 ,能否成功转移都需要合理的定价来支撑 ,这 使并购资产的定价机制也面临考验。能否合理地评估并购资产的价值 ,决定了交易价格对资产真实价值的反映程 度 ,也就决定了企业间并购交易能否顺利实现 , 同时它还影响着资本市场能否朝着积极的方向发展。 纵观资本市场中层出不究的并购案例 ,其并购的方式各不相同 ,参与并购的主体也各不相同 ,那么目标企业定价 所适用的评估方法也不尽相同 ,其中所体现的评估方法特点也就不同 , 因此 ,在并购资产的评估过程中 ,评估方法的 选择和评估方法的运用对资产交易价格的形成具有重要的指导意义。文章以中国资本市场中企业间的并购活动 为切入点 ,立足于不同的并购类型 ,着眼于研究以并购为目的的价值评估方法研究 ,分析不同的并购类型下价值评估 方法的选择和应用 ,试图在资产定价的合理性和适用性上提出一些有用之策 ,从而体现了以并购为目的的价值评估 方法研究对于今后并购活动中的资产定价