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我国证券业发展前景初探 证券作为一种跨世纪的金融产物，在我国它的历史可追溯到春秋战国 时期，在发展过程中它不断的完善并突显出其长足发展的潜力，但由于 真正的证券业在我国开展比较晚，在发展中暴露了不少问题。开放与发 展金融市场，特别是证券市场，对我国乃至世界各国城市经济体制改革 和市场经济体制的发展具有重要的作用。本文从中国证券的历史、现状 特点入手，结合美日欧的证券历史和现状，分析我国证券业发展前景， 提出建议，并得得出结论：21世纪中的中国证券业将继续腾飞。 一、我国近代证券业发展简史。 早在春秋战国时期，我国就已经出现了证券的雏形，当时国家向大户进 行举贷，王侯给平民的放债，以及其他明确用券形式表现的借贷关系的 产生，最早的债券雏形随之产生。三国以及汉唐，国家向富商举借巨款 用于军事开支，和平时期再用国税偿还已不少见。明清时期，我国陆续 出现一些投资巨大、收益及风险双高的海沙船业，井盐业，矿冶业和金 融业，这些行业多集中在上海、两广云南山西等经济发达地区，且已经 较多地采用 招商集资、合股经营的集资联合经营的组织形式。这种 组织形式与现代的公司具有某些相进的特征，已经具有股份或股权性 质。集资合股的参与者之间签订的载明权利责任的契约，虽然不是股 票，但也是证明份额权益的凭证。中国真正具有现代气息的证券是在被 迫打开国门后出现的。鸦片战争后的广州、厦门、福州、宁波、上海五 口岸相继被迫对外通商，外国洋行在中国出现后，有价证券及其交易， 就跟外国洋行在中国陆续出现了。外国资本家或企业在华设立了诸多公 司企业，基本上以股份制为组织形式，西方采用的股份制公司的生产经 营形式和集股筹资的方法已经很普遍，但中国却刚刚被动地接受了带有 浓重西方色彩或主义的组织形式或制度，即股份制。当时这种形式还基 本限于外国投资者。 1872年时任北洋通商大臣直隶总督的清廷大员李鸿章，亲自主持筹建上 海轮船招商局，上海轮船招商局成立后，发行第一期股票，首次通过发 行股票的方式筹集资金，虽然该局在当时还主要控制在清政府手中，经 营上受到政治的强大影响，但是不可否认，中国第一个近代股份制企业 已经形成了，股票的发行标志着中国企业已经有了根本的变革，中国证 券业有了划时代的分界线。官方主办的股份企业为民营股份制企业的成 长开辟了道路。之后又出现了诸如仁和、济和保险、开平煤厂、上海织 布、上海电报等中国较早国内资本股份制企业。在同一时期，工矿业的 组织形式也有了实质性变化，过去的作坊或独自垄断的模式相继被合营 或股份制取代，在全盛时期，有十几家工矿企业公开发行了股票。当时 这些企业股票的发行规模小、发行范围窄程序简单，股票发行还不能作 为资本的主要筹集形式。 证券作为权利的凭证，本身就不可避免地带有投机性，因此，作为投资 的孪生姐妹投机活动也相继繁盛起来。股票作为一种投资凭证，流动性 是其基本属性，证券一经产生，证券交易也随之出现。究其根源，则为 资本和财富本身的价值和所属是不断变化的。史料记载，上海及其周遍 地区在股票出现不久，民间股票的买卖和交换就时有发生，交易活动受 经济繁弱程度影响较大，在十九世纪中叶，上海殖民经济已经形成一定 规模，证券交易主要集中在外资领域。十九世纪60年代中期，以棉纺织 业为例，在棉业投资热潮不断高涨的同时，棉纺领域的投机活动也席卷 上海，棉纺业的股票流动较其他股票更为频繁，股价波动性也相对较大， 一夜暴富的事例屡有发生，投机和投资的组合形成了当时中国证券交易 的主要驱动力，证券权利凭证的功能被扩展为交易标的的功能。 股票交易逐渐形成规模后，对交易的场所和交易安全保障都有了较高要 求，街头巷尾的零星交易已经不能满足大型股票流通，为了更安全快皆 地完成交易，专门以帮助他人交易证券的企业出现了。上海1882年 《申 报》载为各项公司通路径而固藩篱，上海平准股票公司于1882年成立 了。该公司具有相对完善的内部管理体制，权责较分明，这为股票交易 提供了制度和程序保障。 至1883年底，较为顺利证券行业遭受了前所未有的打击。由于股票过分 投机，使股价波动幅度不断扩大，达到了人为不能控制的程度，人们纷 纷抛售手中股票，股票价格大跌，当时的政府根本没有能力逆转这场危 机，加之买投机丝业的买办商人生意失败，外国奸商乘乱渔利不断制造 紧张的国际关系，诸多因素引发了1883年底的金融危机。曾繁荣一时的 中国股市在金融风暴的袭击下跌至底谷，大量公司纷纷倒闭，股份制企 业失去了繁荣。这场危机的余波一直持续到1895年。在此以前，中国证 券经历了从无到有，从自发到形成规模组织