医药行业2020H1财报分析：寻找具有相对性价比的公司.pdfVIP

投资要点：行业逐步修复，寻找具有相对性价比的公司  行业逐步恢复，强者恒强趋势愈发明显。2020H1医药行业整体表现良好，2020H1收入同比减少1.71% ，归母净利润同比增 加10.52% ，扣非归母净利润同比增加9.95% ，环比2020Q1明显回升。从行业整体情况看，随着疫情防控进入常态化，医院诊 疗逐步恢复，预计未来行业仍将持续修复。从2015年至今，多家公司意图通过并购整合实现 “业务转型”或者 “跨越式发 展”，但从回顾分析看，大部分并购未实现预期效果 （多家公司计提大额商誉减值），而与此同时，我们观察到龙头公司无论 在业绩成长性还是稳定性上均有超越行业的表现 （在疫情对行业产生巨大冲击时更为明显），表明医药行业强者恒强的趋势愈 发确定。  各子行业分化较大，疫情相关领域爆发性需求带来业绩增量。 2020H1医药行业整体业绩受疫情影响较大，但不同子行业之间 表现差异较大。具体而言，医疗器械领域的IVD、医疗设备、连锁药店、原料药等与疫情防治相关性较大的子行业收入利润增 长迅猛；而化学制剂、中药、医疗服务、医用耗材等以医院终端为主要应用场景的子行业，受医院终端经营恢复的带动，业绩 均有所改善，但不同子行业改善程度或有不同；CXO等与疫情相关性较小的子行业业绩表现符合预期。预计随着下半年疫情扰 动降