东北证券--丸美股份：明眸善睐,国内眼部护理领军者.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 丸美股份 （603983 ） 化学制品/化工 发布时间：2020-02-25 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 明眸善睐，国内眼部护理领军者 上次评级：首次覆盖 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2020/2/24 6 个月目标价（元） 89.00 [Table_Summary] 公司概况：聚焦眼部护理，打造差异化竞争优势。丸美专注眼部护 收盘价 （元） 77.26 理研究与开发近20 年，占据国内眼部护理龙头地位。目前公司旗下 12 个月股价区间（元） 29.58 ～78.92 拥有丸美、春纪和恋火三大品牌，主品牌丸美定位三四线城市的中 总市值（百万元） 30,981 总股本（百万股） 401 高端消费人群。2011-2018 年公司营收/ 扣非净利 CAGR 分别为 A 股（百万股） 401 14.4%/ 11.3%，整体业绩增长稳健。 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 护城河：品牌效应突出，盈利能力及周转水平行业领先。品牌：主 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 品牌持续升级，丸美东京系列推新放量，新品牌创新变革有望贡献 增量。产品：全品类布局，稳占眼部护肤细分领域优势，积极推进 丸美股份 沪深300 极致大单品弹力蛋白眼精华的更新迭代。渠道：终点网点布局完善， 159% 深耕低线市场。盈利能力周转水平：高毛利、高占比的眼部产品拉 126% 动整体毛利率高达 68% ，加之期间费用率低于行业平均水平，使公 93% 司净利率持续处于高位达26% 。公司经销占比为88% ，经销商先款 60% 后货的模式使公司拥有充沛的现金流，周转水平行业领先。 27% -6%