风语筑-市场前景及投资研究报告-数字展示行业龙头，文化+科技多点,扩展业务边界.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·文化传媒 风语筑 （603466 ） [Table_Main] [Table_Author] 数字展示行业龙头，文化+科技多点布局不断 2020 年09 月07 日 扩展业务边界 买入 （首次） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,030 2,283 2,844 3,458 [Table_PicQuote] 股价走势 同比（% ） 18.8% 12.5% 24.6% 21.6% 风语筑 沪深300 归母净利润（百万元） 262 306 388 489 34% 同比（% ） 24.3% 16.8% 26.6% 26.0% 23% 11% 每股收益（元/股） 0.90 1.05 1.33 1.68 0% P/E （倍） 24.92 21.33 16.85 13.37 -11% -23% 投资要点 -34%  围绕“文化+科技”布局的数字展示行业龙头公司，在手订单充足。公 2019-09 2020-01 2020-05 司是中国领先的数字化体验服务商，是展览展示行业的龙头企业。风、 语、筑分别意指时尚、文化、建筑，公司以“文化+科技”为核心，自 2008 年起深耕展览行业。在城市馆、园区馆中市占率排名第一；近年来 [Table_Base] 市场数据 主题空间展示业务成新的增长引擎;19 年开拓TO C 端的商业展览业务， 与OUTPUT 等优质公司开展投资合作，内生外延做大增量。2014-2019 收盘价(元) 22.41 年公司营收与归母净利润CAGR 分别为20%与32%。2020 年Q2 公司 一年最低/最高价 12.35/23.52 积极推进复工复产，推动上半年营收逆势同增 4.5%；目前在手订单充 市净率(倍) 3.59 足，截至2020H1 ，公司在手订单规模达53.6 亿元，同增 14.1%，其中 上半年新增订单14.88 亿元（yoy+64.7% ），保障未来几年业绩表现。 流通A 股市值(百 2020.45  城市数字化体验空间为基本盘，文化及品牌数字化体验成增长新引擎。 万元) 城市数字化展示业务（城市馆、园区馆为主）作为基本盘，营收稳中有 升；文化及品牌数字化体验空间业务取得突破性增长，20H1 订单金额达 基础数据 到8.28 亿元（yoy+72.0% ）。城市展馆业务占比从2014 年76.5%下降至 每股净资产(元) 6.24 2019 年 40.3%，收入复合增速46%；主题空间展示系统占比从2014 年 资产负债率(%) 54.36 4.5%上升至2019 年33.2%，收入复合增速62%，实现业绩增长接力。 总股本(百万股)