上市公司过度投资影响因素及.pptVIP

企业过度投资的影响因素 及经济后果专题 詹雷 2014-5 过度投资的含义 非效率投资 过度投资:投资于净现值小于零的项目 投资不足:不投资于净现值大于零的项目 过度投资的衡量 Richardson模型认为企业有最优投资规模, 且该最优规模受几个主要因素的影响(如 投资机会、财务杠杆、现金等),当企业 实际投资规模超过该规模时,即认为投资 过度,反之为投资不足 Richardson(2006)模型 INV =a+a0 +a, LEV +aCAs +a AGE +a SIZE +a RET +aINV 2AREA+2YEAR +EIND +E, I Richardson模型主要变量 变量名称 变量定义和变量的取 INY 投资 固定资产、长期投资和在建工程的净额变化平均总资产 Q(+) 投资机会 年末托宾Q值 SZE(+)公司规模 年末总资产的对数 LEV(一)|资产负债率 年末总负债年末总资产 RET 股票回报率 考虑红利再投资的年个股回报率 CASH(+)现金持有量 年末现金及现金等价物之和年末总资产 AGE()公司上市年龄 公司自上市至当年的年数 AREA 地区虚拟变量 将地区分为中东西三个地区,共设2个虚拟变量 YEAR 年度虚拟变量 研究样本为2005-2010年,共设5个年度虚拟变量 行业虚拟变量 按证监会的分类标准(除制造业继续划分为小类外,其他行业 以大类为准)