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（上市筹划）上市公司负 债水平与投资支出关系的 实证研究 业类上市公司的固定资产投资比率、负债比率和内生现金流比率。其中投资比率是企业 当年固定资产投资支出占期初固定资产净值的比例；负债比率是企业年末负债占资产总额的 比重；内生现金流是企业内源融资的来源，内生现金流比率是企业净利润和折旧之和与期初 固定资产净额的比重。由图1可以看出，在此期间企业负债水平维持在40%-45%之间并相对稳 定；1997年以后内生现金流比率持续减少，这表明企业的内源融资能力逐渐下降；企业投资 比率波动较大，投资比率在1998年达到最大值71.69% ，此后处于下降趋势。从整体的变动趋 势而言，负债水平增加，上市公司的投资支出在减少；当负债水平最低时，投资支出比例是 最高的。这种负相关的关系是否稳健？如果是负相关，是负债对正常投资的抑制还是约束了 其过度投资行为？本文将以添加负债因素的Q模型作为基本研究框架，研究我国企业的负债水 平和资本支出之间的关系并探索负债水平对投资支出的影响机理。 图1固定资产投资、负债和内生现金流比例 资料来源：作者根据CSMAR财务数据库和市场交易数据库中1996-2002年上市公司的数据整理