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{财务管理资本管理}基于 完备性理论下的多层次资 本市场 内容提要 本文对我国多层次资本市场建设进行了系统的研究。文章首次构 建了多层次资本市场建设的理论基础，并基于国际经验，对我国多层 次资本市场的基本框架、各层次资本市场的功能选择、市场定位、制 度安排、多层次资本市场各部分之间的关系，以及建设我国多层次资 本市场的具体步骤等进行了分析。 资本市场的完备性理论是中国构建多层次资本市场的重要理论 基础。完备的资本市场能够通过自由竞争的市场交易机制实现资源配 置的完全帕累托最优。通过构建多层次资本市场提高中国资本市场的 完备程度能够满足多方面的需求，具有充足的需求驱动力。 金融成长周期模型从长期和动态的角度较好地解释了中小企业 融资结构的变化规律。企业在成长的不同时期对外部资本的数量和性 质有不同需求，而且规模不同的企业适合的融资方式也不同。 根据 Pangno （1993）和Murinde （1996）的内生经济增长分析框 架，我们在模型中纳入资本市场的作用。实证结果表明：一是中国资 本市场在提高资源配置效率、促进储蓄－投资转化方面没有发挥应有 的作用；二是中国居民储蓄转化成投资