中信建投证券--中信建投海外专题研究：再看电商产业链,内生增长究竟几何.pdf

证券研究报告 ·海外专题研究 再看电商产业链，内生增长 海外研究 究竟几何 刚刚结束的双十一再次刷新了天猫的成交记录，伴随着今年阿里 的财报略低于市场预期，各种质疑纷至沓来，本篇报告希望从我 陈萌 们自己看电商产业的框架角度试着回答投资者的高频质疑点。 chenmeng@ 高频质疑一：双十一成交额水分较大？是不是存在合并口径差异 021818 和临时冲量的嫌疑？ 执业证书编号：S1440515080001 通过对比历年天猫双十一成交额变化，我们认为整个过程还是比 较平稳的，并没有出现临近结束时冲销量的状况。统计口径方面， 发布日期： 2018 年11 月26 日 根据年报披露 2015-2017 年天猫双十一的 GMV 统计的是