证券公司复苏预期_通缩结局-2013A股策略.pptVIP

制度变革：结构性问题的可能解决路径 图51：结构性问题的可能解决路径 资料来源：华泰证券研究所 制度变革：财政变革已在进行 根据学者拉迪的研究：中国消费占比下降3/4的原因在于可支配收入占GDP下降；1/4原因在于储蓄率上升。 减税、转移支付、国有企业增加分红是主要增加可支配收入的手段，但是无法扭转收入占比下行趋势。 国有企业分红受国资委支配，财政无法利用这些资金支持更多的有助于恢复经济平衡增长的社保计划和类似措施。 图52：可支配收入占比持续下降 资料来源：Wind，Bloomberg 华泰证券研究所 图53：个人卫生支出占比已开始下降 资料来源：Wind，华泰证券研究所 制度变革：要素价格变革逐步启动 无论是资本密集型制造业向劳动密集型的服务业转变，还是投资向消费的转变，关键仍在生产要素价格改革，减少能源等补贴。 改革路径可能采用先价格改革，再逐步利率、汇率市场化。 电力、水、天然气等资源价格改革值得期待。 表1：各国上网电价形成机制 资料来源：Wind，Bloomberg 华泰证券研究所 　 上网电价形成机制 中国 《关于2009年深化经济体制改革重点工作的意见》提出：建立与发电环节适度竞争相适应的上网电价形成机制。2012年再次提出：开展竞价上网试点，完善水电、核电及可再生能源发电定价机制 美国 《2005年能源政策法》要求联邦能源监管委员会制定鼓励输电投资和新输电技术